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2022年10月25日发布

行业回顾

报告期内（2022/10/10-2022/10/21）机械设备行业上涨 8.13%，跑赢沪深 300 指数 9.76 pct，二级子行业中自动化设备、通用设备、工程机械、专用设备、轨交设备分别上涨 9.80%、8.40%、7.67%、7.65%、4.77%。重点跟踪的三级子行业中，工控设备、激光设备、锂电专用设备、光伏加工设备分别上涨 10.39%、8.72%、6.49%、2.12%，半导体设备下跌 3.3%。

年初至今的行业表现中，机械设备的五个二级子行业全部下跌，通用设备板块跌幅最小，为 13.32%，工程机械板块跌幅最大，为30.68%，重点跟踪的五个三级子行业中，光伏加工设备上涨6.53%，其余均为下跌，其中工控设备设备跌幅最小，跌幅为 14.37%，激光设备跌幅最大，跌幅为 40.53%。

个股方面，报告期内赛腾股份、世嘉科技、优利德、禾信仪器、安徽合力涨幅居前，分别上涨 73.7%、 59.9%、 51.5%、 50.5%、 43.3%。估值方面，截至 2022 年 10 月 21 日，机械设备行业动态市盈率为29.69 倍，处于历史 52.4%的分位水平，较 2022 年 10 月 7 日的 27.44倍提高 2.25，估值位于申万一级行业第 11 名的水平。二级子行业中，自动化设备估值水平最高，为 37.19 倍。重点跟踪的三级子行业中半导体设备和光伏加工设备估值水平较高，分别为 85.83 倍、46.88 倍。

本期观点

TOPCon 电池 PECVD 设备持续获得电池厂认可，建议关注相关设备公司。 10 月 11 日，皇氏集团在接受调研时表示，公司阜阳的20GW TOPCon 电池产能将于 2023 年 6 月、10 月分别投产 5GW，2024 年再增加 10GW 生产线投产。在设备选型方面，公司表示选择了 PECVD 路线，主要有以下几方面原因：（1）PE 路线比 LP路线设备采购成本少；（2）相比较而言，PE 路线工艺时间短，单台设备产能大，设备机台数量少，省空间，设备好布局；（3）维护成本低：LP 路线石英管寿命平均 56 天，石英舟寿命 60 天，石英件消耗 162 万/台/年， PE 路线石英管寿命 1-2 年，只有正常的石墨舟消耗，LP 设备的石英件消耗比 PE 设备费用预计多出 3530万/年；（4）设备人员配置上， LP 路线估计是 PE 路线的一倍以上，每天在做维护换石英管，且设备利用率较低，更换石英管需要 3-4小时，期间整台设备需停机。此外，通威的 TOPCon 电池采用 210PECVD 多晶硅沉积技术路线，平均转化效率超过 24.7%。

PECVD 设备年内多次中标。今年 7 月 22 日和 8 月 1 日，捷佳伟创在官微发布，公司的 PE-Poly 路线连续两次中标 TOPCon 电池项目 。 今 年 6 月 23 日 ， 京 山 轻 机 子 公 司 晟 成 光 伏 首 台 采用PECVD+PVD 路线的二合一镀膜设备交付客户。

终端测试显示 TOPCon 组件表现优于 HJT 和 IBC 电池。2022 年9 月，国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）发布了 2022 年上半年组件实证数据结果：不同技术类型的组件产品中，N-TOPCon 组件发电量最好，且具有较高的双面率和较低运行温度；N-HJT 组件运行温度较高，温度损失较大；N-IBC 组件双面率较低，背面增益偏低。

TOPCon 规划产能超 240GW。 根据我们的统计，目前 TOPCon 电池的在建/待建产能为 240.3 GW。头部电池厂加快了 TOPCon 的产能布局，其中隆基 30GW（在建），晶科 22GW（在建），通威8.5GW（在建）。

我们认为在 TOPCon 加速扩产的大背景下， PECVD 路线不断取得电池厂的认可， PECVD 的市场份额将持续提升，建议关注 PECVD设备技术成熟，已经取得市场化订单的设备企业如捷佳伟创、京山轻机等。