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2022年10月24日发布

港口库存去化加速价格向上，冬日需求旺季有望迎来大涨行情。煤炭资源网数据显示，截至10月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1612元/吨，周环比上涨54元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1166元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于1200元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1058元/吨，周环比分别上涨2、20、5元/吨。大秦线常规发运量在120-130万吨/日的水平，然而，自大秦铁路检修以来，发运量快速下滑，且近期大秦线湖东电力机务段工作人员核酸检测出43例阳性，涉及大同、忻州、朔州三市，且已外溢至其他省份，煤运问题受疫情干扰被放大，使得本周大秦线日运量仅维持在70-80万吨/日的水平，从而北方港口库存迅速回落。据煤炭资源网数据，自9月28日至今，北方港口库存下降数量平均为12.9万吨/日，在此情况下，预计10-15天库存将降至去年同期低位水平，叠加近期电厂库存下降较快，短期将刺激价格持续向上。从整体的基本面情况来看，需求旺季将从11月末开始，届时煤炭供需矛盾将显现，预期煤价将迎来大涨。

下游焦煤库存低位，上涨弹性充足。据煤炭资源网数据，截至10月21日，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，山西高硫、灵石肥煤等其他煤种周环比持平。因焦炭二轮提涨未能落地，焦企生产积极性弱、限产力度加强，从而需求方面焦企以按需采购为主。但目前焦企的原料煤库存较低，一旦需求回升，预计焦煤价格上涨弹性较大。

供需双减，钢焦博弈延续。据Wind数据，截至10月21日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比均持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。目前，主产地焦企限产30%-50%不等，且在疫情影响下，焦企生产运输受限，供给端持续收紧。下游方面，钢厂库存偏低，刚需尚可，但受终端需求较差、成材价格走弱的影响，需求有所回落。当前焦炭行业供需双减，钢焦博弈延续，考虑到在原料煤成本支撑的情况下，焦炭行业提产意愿不强，预计后续下游需求回暖将刺激焦炭价格快速回升。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。