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2022年10月24日发布

投资要点

专题研究：2022年9月29日浙江省第十三届人大常委会通过了《浙江省电力条例》，提出分布式风光发电企业可以与周边用户按照规定直接交易，于2023年1月1日正式实施，将成为我国推进“隔墙售电”工作的一个关键节点。实际上，自从2017年国家能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》决定举办试点以来，由于输配电价机制未理顺和电网积极性等问题，“隔墙售电”一直没有得到有效的推进。5年后的今天，以“双碳”为基础的“隔墙售电”政策在浙江落地，将是一项具有重要意义的举措。

行情回顾：本周，公用事业板块指数下跌1.92%，跑赢沪深300指数0.67%。环保板块指数下跌0.76%，跑赢沪深300指数1.83%，环保公用板块整体表现强于大盘。公用行业细分子行业中，清洁能源发电涨幅较大。环保行业细分子行业中，监测&检测涨幅较大。

行业信息：10月17日，二十大新闻中心举办第一场记者招待会。国家能源局党组成员、副局长任京东表示，加强煤炭清洁高效利用，积极推进煤电“三改联动”，“十四五”期间计划改造规模合计6亿千瓦左右，扎实推动CCUS的技术示范应用。积极构建新型电力系统，着力推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源的发展。大力推动终端用能转型升级，力争到2025年电能占终端用能的比重达到30%。

投资建议：

公用电力：前三季度全社会用电量同比增长4.0%，电力需求稳步提升。考虑到即将进入供暖季，用电需求或将进一步旺盛，伴随着冬季各类型电源的季节性变化，火电毋庸置疑将继续扮演保供的重要角色。1）伴随着利用小时数提升叠加市场化交易比例提升，火电三季度行业性扭亏有望。此外，长协煤比例不断提升，未来盈利状况更加可期。2）容量电价是对火电地位的强调和经济模型的重要完善，若未来各地容量电价政策出台，火电将是容量电价+电量电价+辅助服务相结合的多维度经济模型，收益能力将持续增强。3）四季度电力供应偏紧状况难改善，火电“基石”角色必将发挥更大作用，火电盈利逻辑清晰，更多优质资产势必带来更多业绩增量，估值理应得到重估和重视。建议关注：部分实现扭亏标的建投能源、赣能股份、皖能电力；风光大基地火电装机占比高标的内蒙华电、晋控电力、国电电力、大唐发电；火电资产占比较高的华电国际、华能国际等。4）海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度，静待福建开启第二批项目竞配，0.19元电价弃标事件后，竞配评分权重或将有所调整，促进行业健康发展。建议关注：海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，5）核电核准速度超预期，推荐核电与新能源双轮驱动的中国核电。

环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022H1火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。

新型电力系统：电力供应偏紧将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。竞争性配置下新能源项目配储比例有望继续提升，同时下半年以来国内多个大型集中式储能电站取得实质性进展，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。

风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。