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2022年10月18日发布

事件：航司发布 9 月经营数据。9 月国内航空业景气度受疫情影响环比8 月有较明显的下滑。但国际航线方面，各航司增开航班的趋势较为明显，国际航线管制的放开初现端倪。

疫情扰动下，供给环比明显下滑：国内航线方面，南航与东航 9 月运力投放分别相当于 19 年同期的 57.6%和 58.4%（国航未发布，但预计趋势类似） ，皆呈现出较明显的下降。

目前来看，由于疫情难以完全压制，我们预计 10 月情况较 9 好转有限。十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。

客座率维持在 70% 左右，具备较强韧性：9 月各航司客座率较 8 月基本持平，三大航客座率以 70%为基准小幅波动，优先保障客座率，以缓解现金流的压力。9 月受疫情影响需求明显下滑，客座率能基本持平上月我们认为略超预期。

伴随航班换季，多航司宣布增开国际航班： 7 月-9 月，各航司国际航线运力投放出现了较明显的提升，其中吉祥、南航与东航的 9 月国际航线ASK 相比 7 月分别提升了 60%、30%和 24%，东航和南航 9 月的国际航线运力投放达到近一年以来的最高水平。

10 月 17 日晚，东航官方微博发布消息，计划于 10 月底恢复多条国际航线，自 2022 年 10 月 30 日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至 42 条 108 班。 其他航司近期也有类似增开航班的表态。我们预计 10 月开始的冬春航季里，各航司国际航线运力投放有望达到19 年同期的 10%左右（此前约 5-6%）,各航司的国际航线运力投放都会有较明显的提升。虽然目前航班绝对量还比较低，但有序放开的趋势已经较为明显。

投资建议：行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观察行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。

风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。