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2022年10月19日发布

核心观点

9 月重卡销量同比-12%，环比+13%

据第一商用车， 9 月国内重卡销量 5.2 万辆，同比-12%，环比+13%； Q3 销量 14.3 万辆，同比-23%， 1-9 月国内重卡销量 52.4 万辆，同比-58%。 我们认为宏观经济下行和疫情影响等因素是重卡板块表现承压的主要原因。 展望4Q22， 我们认为行业有望逐步企稳，拐点或临近。

目前行业处于底部区域， 4Q 销量有望同环比改善

我们认为重卡板块目前处于底部区域， 据中汽协数据， 2010 年 1 月以来我国重卡月销量均值为 8.1 万辆， 2010 年 1 月至 2022 年 9 月（ 153 个月）中，月销量低于 5 万辆的月份占比 17%。我们认为 Q4 销量有望同环比改善，主要因为： 1） 9 月 30 日，交通部联合财政部发布通知，对高速公路对货车通行费减免 10%； 2） Q2 和 Q3 行业持续去库存，目前库存处于相对合理水平；3） 去年同期行业销量基数较低。

市场集中度相对稳定，龙头企业表现分化

据第一商用车， 1-9 月中国重汽销量 12.5 万辆，同比-48%，市场份额24%；一汽解放销量 9.9 万辆，同比-69%，市场份额 19.0%；东风公司销量 9.6 万辆，同比-59%，市场份额 18.3%；陕汽集团销量 8.2 万辆，同比-51%，市场份额 15.7%；福田汽车销量 5.6 万辆，同比-43%，市场份额 10.6%。前五家合计市场份额达到 87.5%，其中中国重汽、陕汽集团、福田汽车的市场份额相比去年同期分别提升 4.3/2.0/2.7pp，东风公司和一汽解放的市场份额分别下降 0.8/6.8pp。

新能源渗透率较低，未来或成新的产品方向

据第一商用车， 1-9 月新能源重卡销量 1.5 万辆，同比+254%，渗透率3%。 分燃料类型来看，纯电动车型占比 93%，燃料电池占比 6.9%，混合动力占比 0.1%。 从需求拆分来，牵引车占比 58%，自卸车占比 24%，专用车占比 17%。

投资建议： 行业有望逐步企稳，拐点或临近， 推荐市场份额稳步提升的中国重汽， 新业务拓展顺利的潍柴动力， 国外业务拓展迅速的中集车辆。

风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；能源价格维持高位