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2022年10月17日发布

台积电预计行业库存水平在23年上半年回到健康水平

台积电于2022年10月13日发布三季报，Q3营收202亿美元，环比增长11.4%，同比增长35.9%，主要得益于5nm工艺强劲需求；毛利率60.4%，环比提升1.3个百分点，同比提升9.1个百分点。展望四季度，预计Q4营收199-207亿美元，中值环比增长0.4%，毛利率59.5%-61.5%。同时，台积电将2022资本开支下调至360亿美金，其中70-80%用于先进工艺，10%用于先进封装和掩模制造，10-20%用于特色工艺。资本开支收紧，一半是由于设备交付问题，一半是因为当前市场不确定性。下游需求看，消费电子终端仍疲软，数据中心和汽车对台积电来说仍保持稳定，但开始看到调整的可能性。半导体供应链库存水平在今年三季度达到峰值，四季度开始降低，预计需要几个季度消化，2023年上半年重新回到较为健康的水平。

投资建议

台积电指引行业库存水位有望在2023年上半年恢复到健康水平，本轮半导体行业下行周期或将看到曙光。从国内市场看，半导体产业正处于国产替代机遇期，美对国内半导体产业出口限制政策，将推动国内半导体供应链国产替代，我们持续看好国产替代逻辑主线：1、半导体设备材料：北方华创、中微公司、华海清科、安集科技、沪硅产业等；2、半导体设备零部件国产化加速，看好零部件板块投资机会，标的方面建议关注：富创精密、新莱应材、江丰电子、华卓精科（拟上市）、万业企业、正帆科技；3、EDA：华大九天、广立微、概伦电子。另外，从估值层面看，半导体行业估值已经回落至历史低位，当前PE（TTM）38倍，等待下游需求企稳信号，将是半导体板块较好的配置时点。（以上标的暂未覆盖）

风险提示

半导体行业景气度持续下行；终端需求持续低迷；疫情给供应链造成的不确定性。