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2022年10月17日发布

投资要点

锂电板块：根据中汽协数据，9月，国内新能源车销量70.8万辆，同比+93.9%，环比+6.3%；渗透率27.1%，同比+9.9pct，环比-0.8pct。1-9月新能源车销量合计456.7万辆，同比+110%；渗透率23.4%，同比+11.9pct。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，9月我国动力电池装机31.6GWh，同比+101.6%，环比+14.0%。本周锂电产业链部分公司发布了22Q3业绩情况，宁德22Q1-Q3归母净利润165-180亿元，同比增长113%-132%；预计Q3毛利率环比改善明显，Q4有望继续提升。亿纬锂能预告22Q1-Q3归母净利润24-267亿元，同比增长10%-20%；预计动力储能Q3毛利率环比Q2继续提升。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【德方纳米】、【璞泰来】，建议关注【星源材质】、。

光伏：核心观点：硅料产出受限是此前影响光伏行业供给能力及排产的重要因素，当前将已迎来重大变化：1）供给端：7月投产的25万吨多晶硅产能陆续在本月爬满，9-10月新增的16万吨多晶硅开始爬产，Q4国内多晶硅产量有望达27万吨，环比提升40%左右，支撑排产稳步向上；2）需求端：Q4光伏装机旺季如期来临，以国内大基地为主的需求有望大幅增长，行业将进入景气度上行通道。投资建议：1）受益于供给紧张+新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能力接棒，确定性最强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注TCL中环/欧晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来β机会，以及新电池技术推进带来α机会，当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。

风电：短期看下半年弹性，中长期看景气兑现。上半年风电板块波动性较大，主要系疫情叠加开工节奏放缓，以及原材料成本相对高位，使得板块业绩有所承压。我们预期，22H2以及23全年弹性较大：1）陆上风机大型化开始落地叠加海上进展提速，下半年风电整体装机节奏加快，带动产业链标的出货环比增长，叠加原材料成本下滑，风电标的业绩有望环比修复；2）招标市场需求充沛，截止目前陆风招标达55GW，海上招标达20GW（含框架招标），确保明后年风电产业链出货。此外，长期看，政策驱动（风电大基地、老旧风场改造以及分散式风电发展）叠加技术降本，风电装机有望持续高增，风电行业高景气。

风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。