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2022年10月17日发布

航运方面，本周油运市场大小船运价整体明显回暖。我们认为今年欧洲冬季“气转油”需求或被低估，国际能源署表示，石油需求增长的放缓已经被大规模的从天然气转向石油所部分抵消，估计在四季度平均为70万桶/日，是一年前的两倍。当前天然气与原油之间的高差价以及LNG海运和油运的高运价差或将刺激石油替代天然气的需求。同时在临近对俄原油禁运时点，欧洲或将加大从中东、美国、西非等地的长端原油进口，我们认为运距拉长导致的吨公里需求提升或将推升油轮运价走高。航空方面，受疫情散发影响，国内执飞航班量保持下滑趋势，本周国内日均执飞航班4832架次，环比-26.14%，同比-61.14%；国际日均执飞航班83架次，环比+11.26%，同比-27.76%。相较国内，海外疫情限制政策持续放松，全球国际旅行复苏加快，预计22年中东地区国际旅客量恢复程度最高，达19年的76%左右，亚太地区恢复程度最低，达19年的14%左右，我们认为未来亚太地区的恢复潜力和弹性值得期待。

核心观点：

①欧洲冬季“气转油”需求或被低估，临近禁运长端原油进口需求或将提升。国际能源署表示，石油需求增长的放缓已经被大规模的从天然气转向石油所部分抵消，估计在四季度平均为70万桶/日，是一年前的两倍。同时当前海上LNG运价不断飞涨，最新运价已超30万元/天，油运相比LNG运输更加便宜，我们认为天然气与原油之间的高差价以及LNG海运和油运的高运价差或将刺激石油替代天然气的需求。同时在临近对俄原油禁运时点，欧洲或将加大从中东、美国、西非等地的原油进口，而欧盟至这些地区的运距较远，我们认为运距拉长导致的吨公里需求提升或将推升油轮运价走高。②国内执飞航班量保持下滑趋势，全球国际航班回升趋势明显。本周国内日均执飞航班4832架次，环比-26.14%，同比-61.14%；国际日均执飞航班83架次，环比+11.26%，同比-27.76%，当前国内执飞航班量出现下滑趋势。海外方面，疫情限制政策持续放松，全球国际旅行复苏加快，预计22年中东地区国际旅客量恢复程度最高，达19年的76%左右，亚太地区恢复程度最低，达19年的14%左右，未来亚太地区的恢复潜力和弹性值得期待。③全国快递业前三季度收入同比增长3.5%，主要快递龙头业绩强势反弹增长。9月份，物流业景气指数扭转连续两个月回落的走势，较上月回升4.3个百分点。从区域看，东中部地区较上月回升，西部地区较上月回落，同时主营业务成本指数为54%，较上月回升2.2个百分点。显示在业务量增长的背景下，物流企业成本压力有所增加。顺丰三季报预增，前三季度扣非净利润同比增超10倍，我们认为顺丰前期基础设施投入及网络完善工作有助于支撑业务量逐步改善，四季度及全年利润有望稳步修复。

行业高频动态数据跟踪：

①航空物流：节后货运航班增幅明显，周执飞航班量环比增长超三成。②航运港口：原油运价有所回升，SCFI指数大幅下跌。③快递物流：全国快递业前三季度收入同比增长3.5%，顺丰前三季度扣非净利润同比增超10倍。④即时物流：即时物流行业2021年订单量为294亿单，预计到2025年将达到793亿单。⑤航空出行：国际航班回升明显，周航班量环比增长10%。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费为350，甘其毛都口岸通车数持续走高达677车。⑦交通新业态：网络货运平台景气上行，用户数呈持续增长态势。

投资建议：

建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。

风险提示：

新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。