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2022年10月17日发布

二十大召开：二十大报告从多维度作出指引，其中，在经济领域，报告提及要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局；在文化领域，报告提及要促进群众体育和竞技体育全面发展，加快建设体育强国；在环保领域，报告提及要加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。

9月淘系销售跟踪：运动鞋服：运动鞋、运动服9月淘系销售额同比+1%、+5%，行业总体销售表现相较8月进一步改善。国内龙头中安踏9月同比转为个位数增长，FILA、特步9月同比增速相较8月加快，李宁、361度增速略有放缓；国际龙头Nike9月同比-10%、环比基本维持，Adidas9月同比-28%转为下滑。化妆品：护肤品、彩妆9月淘系销售额同比-3%、-19%，单月同比降幅均有收窄。国内品牌9月各品牌表现分化，增速与8月相比，珀莱雅、夸迪、米蓓尔9月同比增速转正；彩棠、薇诺娜9月同比增速加快；丸美、御泥坊同比降幅收窄；玉泽、润百颜同比降幅基本维持；佰草集同比转为下滑；肌活同比降幅扩大。国际代表品牌中Olay同比+29%增速加快；海蓝之谜、CPB9月同比转正；兰蔻、雅诗兰黛、SK-II、资生堂、后同比降幅收窄；巴黎欧莱雅同比-9%转为下滑；雪花秀同比-50%降幅扩大。

USDA10月棉花产销存月报：相较9月全球棉花22/23年度产量、消费量、进口量、出口量预测下调8.6、65.9、21.6、21.0万吨、期末库存上调67.8万吨；对中国棉花消费量、进口量下调21.8、6.6万吨，期末库存上调22.7万吨，产量预测不变。

行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年10月10日10月14日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+1.57%、+3.18%、+0.99%，纺织服装板块上涨3.04%，位列31个申万一级行业的第12位；其中纺织制造板块上涨3.12%、服装家纺板块上涨3.08%。过去一个月（2022年09月13日10月14日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-5.83%、-6.37%、-6.14%，纺织服装板块下跌6.18%，位列31个申万一级行业的第13位。

化妆品板块：上周化妆品板块上涨4.09%、跑赢沪深300指数3.10PCT。过去一个月化妆品板块上涨5.99%，跑赢沪深300指数12.13PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第10位、过去一个月涨幅位列第1位。

行业新闻及重点公司动态：22年国庆期间李宁新开100多家门店；迅销集团22财年收入同比+7.9%；Levi’sFY22Q3收入同比+7%；LVMH集团FY22Q3收入同比增长19%；青松股份向公司董事林世达定增募资3.20~4.50亿元，定增完成后林世达将成为控股股东、实际控制人；巨子生物通过港交所上市聆讯。

投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，期待零售进一步改善，但仍需关注各地疫情防控进展和相关对消费的影响；另外，传统销售旺季冬季、“双十一”大促即将到来，利好服装销售提振。长期来看，二十大继续提及加强内循环、群众体育等，我们认为将继续利好运动服饰领域的国产品牌崛起；同时环保、绿色发展、安全发展等关键词的提及，将有利于纺织制造板块规模、研发、环保和可持续发展相关投入等多方面综合实力较强的龙头公司发展。短期虽然疫情反复、终端消费需求端阴云仍存，但我们长期继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，且在环保、可持续发展、社会责任等相关软实力的投入优势将更加凸显，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。

2）化妆品行业：行业逐步自销售淡季向旺季切换，期待行业四季度电商旺季和双十一大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。

风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。