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2022年10月16日发布

每周观察：政策、业绩、估值三因素共振，翻多光伏行业

基于政策、业绩、估值三因素共振，我们翻多光伏行业。政策：本周五美国政策的边际放松与确定，为中国光伏企业在美国的出口落地的边际障碍逐步清除，欧洲对于能源独立的需求确定性也进一步增强，本月国内重要会议与相关政策的落地值得期待，综合各方面来看，全球政策为光伏行业提供向上促进因素；

业绩：通威、中环、隆基、天合等光伏企业发布了三季度业绩预告，超市场预期，为光伏行业三季度业绩奠定了坚实的基调，展望四季度及明年，硅料价格下行，将为光伏行业需求带来确定性增长的加持，光伏行业公司明年业绩值得期待；

估值：市场目前的估值处于近几年的底部，特别是光伏行业很多龙头公司明年预期PE都是十几二十倍，处于非常便宜的位置，在这个位置向下的空间非常有限，而市场情绪和基本面已经到了反转时刻，估值修复甚至向上的概率很大。

因此，综合政策、业绩、估值三因素共振，我们翻多光伏行业，推荐三条主线：

第一、硅片和电池环节，将直接受益于硅料价格下行；

第二、一体化组件环节，量利齐升可期；

第三、辅材环节，包括胶膜、光伏玻璃、焊带等，首推宇邦新材。

行业观点：锂电处于周期底部、全面翻多光伏，建议配置新能源汽车：周期底部，看好电池和强势材料。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，9月中国销量70.8万辆，同比+98%，环比+6%，9月美国销量8.0万辆，同比+43%，环比+7%，8月欧洲9国销量16.0万辆，同比+10%，环比+1%；中游来看，8月全球装机45.7GWh，同比+90%，9月国内装机31.6GWh，同比+101%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为53.8万元/吨。建议积极布局新能源汽车板块，重点关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通等。

光伏：全面翻多，看好主材和辅材，首推宇邦新材。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。基于政策、业绩、估值三因素共振，我们翻多光伏行业，重点关注宇邦新材、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、福斯特、海优新材等。

储能：户储需求高歌，大储值得期待，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量124GWh，同比+127%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注储能板块，重点关注派能科技、阳关电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份等。

市场动态：本周行业强于大盘，估值处于历史底部

市场表现：申万电新指数（801730）涨幅7.3%，上证综指涨幅1.6%，深证成指涨幅3.2%，沪深300涨幅1.0%，创业板涨幅6.3%，中小板涨幅2.1%，中证500涨幅4.5%。

市场估值：本周末电新指数PE估值为42倍，2020年以来行业PE平均值为47倍，最高值为79倍，最低值为29倍。本周末电新指数PB估值为5.1倍，2020年以来行业PB平均值为4.6倍，最高值为7.7倍，最低值为2.3倍。

标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为威腾电气、通灵股份、石英股份；涨幅末3位为容百科技、昱能科技、天奈科技。

建议关注标的

新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：宇邦新材、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、福斯特、海优新材；储能：派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份等。

风险提示

公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。