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2022年10月10日发布

事项：

2022年10月，多家造车新势力公布了9月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276辆，分别同比增长121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，环比增长11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。

1-9月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的累计销量分别为18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9万辆，分别同比增长132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。

国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十四，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022年3月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3月《理想L9上市在即，关注产业链投资机会》，2022年4月《3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022年5月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022年6月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022年7月《6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000》、2022年8月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022年9月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》之后的第十四篇造车新势力系列报告。

行业端：本月埃安、哪吒销量领跑，分别突破3.0万和1.8万台，已与其他造车新势力拉开一定差距。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。

公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，搭载Alder智能系统的2022款ES8、ES6、EC6以及新车型蔚来ES7、ET7、ET5陆续开启交付。新一轮产品周期已经开启，蔚来三季度的交付量在“蔚小理”中重回第一。

小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏G9于9月首批交付184台，2023年小鹏将推出两款新车。旧车型的市场潜力阶段性见顶，新车型的补充与技术亮点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。理想9月的交付强势反弹主要得益于L9开启交付（9月交付量10123辆）。2022年10月1-12日，理想L8 Max展车陆续抵达理想汽车全国119个城市、275家零售中心，理想L7也已发布，产品换代稳健推进。理想主打中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO得到华为技术力与品牌力的加持，同样在这一细分市场取得了成绩。后续理想L9、L8、L7等新车型的市场表现值得期待。

AITO单月销量持续破万，表现亮眼，但增程式这一细分赛道的市场空间也相对有限。纯电版问界M5即将上市，它的销量成绩对AITO的后续发展至关重要。

零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。

我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。