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2022年10月10日发布

美联储超预期加息，压制有色金属行业景气抬升。进入“金九银十”的消费旺季，国内经济动能有所抬升，9月PMI指数上行至50.10%重新回升到扩张区间。国内房地产市场在政策的持续推动下有所好转，叠加在新能源汽车带动下汽车产销的发力，有色金属需求逐步改善。但宏观方面对有色金属行业的压力仍然巨大，9月美联储加息75个基点，且美联储官员依然保持强势的鹰派态度，使美国在11月继续加息75个基点的预期大幅抬升。在美联储持续大幅加息、俄乌冲突有扩大趋势欧洲面临能源危机，以及美元指数创下20年新高所引发的其他国家货币大幅贬值，使市场对全球经济衰退与金融危机的担忧加剧，市场风险偏好下行，有色金属大宗商品价格也跟随风险资产持续下跌，有色金属行业景气度下行。

投资建议：美联储维持激进的加息节奏使美元指数创下20年新高，有色金属大宗商品价格大幅波动，但目前市场可能已较为充分的反应对11月美联储连续4次加息75个基点的预期，美联储持续大幅加息对有色金属大宗商品价格压力最大的阶段或将过去。而全球能源问题对电解铝等有色金属供应限制的风险仍然存在。虽然国内前期限电的四川电解铝企业继续复产，但对后续电力供应的担忧使该地区企业态度较为谨慎，复产速度缓慢；而云南地区水电不足的问题继续发酵，云南电解铝产能继续减产，减产规模扩大至原有运行产能的20%-30%左右，国内整体电解铝开工产能下滑至3974.6万吨。而海外北溪管道泄露事故使欧洲能源危机再度严峻，海德鲁等欧洲铝厂宣布可能继续削减产量，且俄乌冲突的升级可能使伦敦交易所禁止俄铝原铝的交易。能源问题的持续使耗能最多的金属电解铝供应端的不确定性增加，海内外因能源对电解铝的减产，将对目前处于底部的电解铝价格形成支撑，建议关注天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）。“金九银十”新能源汽车消费旺季到来，乘联会预计9月国内新能源汽车零售销量达到58万辆，同环比分别增长74%/10%；而海外欧洲主流十国9月新能源汽车销量21.2万辆，同环比分别增长11%/65%；美国9月新能源汽车销量8万辆，同环比分别增长44%/-3%。在下游需求持续景气下，上游锂盐供应虽然青海疫情好转，但物流管控依然严格，且随着北方天气的转冷在进入11月后青海地区盐湖锂盐产量将有减产。而今年年底与明年初新增正极材料产能投产前的备货库存，以及年末新能源汽车的冲量有望扩大年底锂盐需求。目前国内锂盐价格已达到52万元的历史新高，预计在供需偏紧的刺激下锂盐还将维持强势，继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。