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2022年10月10日发布

投资要点：

9月传统车市旺季欧洲七国销量表现出色，看好第四季度整体车市景气度持续。欧洲10月发布的新能源车销量数据看，9月欧洲七国新能源车销量合计19.99万辆，同比增长10.1%，相比于8月销量环比上升56.9%，整体渗透率为24.4%，较8月的23.1%回升明显。欧洲部分国家政策和补贴退坡等因素并未绝对影响居民对于购置新能源车的意愿，在欧洲经济衰退预期下9月维持旺季表现给新能源车市场打了一剂强心针，9月新能源车月度销量结束环比持续下行态势，欧洲七国销量环比增长均在20%以上，在整体车市企稳的态势下欧洲七国新能源车渗透率上升至29.6%，同比增长10.36%，进入到传统旺季后9月表现强劲给市场打了一针强心剂，看好年末持续冲量维持四季度高景气态势。我们认为随着地缘冲突和疫情的进一步缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉上海工厂升级后订单恢复高增，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率30%的瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。

投资建议：我们认为随着上游资源的景气度持续以及新能源车市的高增长，市场将认识到锂矿企业的成长性价值，作为锂电板块中同时具备业绩确定性+23年仍将高增长+低估值为数不多的细分领域，值得作为中期配置的板块。我们看好（1）拥有国内优质锂矿和盐湖资源的矿企将有望受益于锂资源保障安全性的机遇而加速发展；（2）矿石自供比例高的企业有望在产业链高景气中持续获得一体化的超额价值；（3）拥有海外核心矿山和工厂（和美国签署自贸协定地区）的厂商有望避免IRA条款中的限制，将会和欧美客户供应中具备优势。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。

风险提示：新能源车产销量不及预期，动力电池行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车行业政策不及预期，宏观经济不及预期。