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2022年09月30日发布

事件：根据外媒报道，丹麦海事管理局9月26日在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并在北溪2天然气管道发现一个泄露点，之后北溪1号管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域。

北溪天然气管道泄露预计将对欧洲天然气远期供应产生较大冲击。

9月2日起俄罗斯以设备故障为由，停止了北溪1号天然气管道的输送，北溪2号则在竣工后未投入运行，因此北溪管道自9月初以来实际已停止运行。此次北溪管道泄露对欧洲的天然气供应短期内并不产生直接影响。但从过往来看，欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯。根据BP数据，2021年欧洲进口天然气3410亿立方米，消费量5710亿立方米，进口依赖度59.72%。其进口天然气中，管道气2328亿立方米，其中俄罗斯管道气进口量1670亿立方米，占天然气总进口量的49%。因此欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较大。此次泄露的北溪1号为欧洲最大的天然气输送管道，年输送量为550亿立方米，占欧洲天然气总进口量的16%。若北溪1号未能即时得以修复，将对欧洲天然气的远期供应带来较大冲击。

欧洲能源结构中天然气占比较大，天然气短缺将削弱欧洲化工业竞争力。

欧洲天然气主要用于工业、居民、商业和发电。从发电结构上来看，天然气在发电领域占比约为20%，是占比最高的化石能源。此外，工业、居民用户是天然气需求的主要来源。对工业企业而言，天然气是工业企业主要的能耗来源。根据IEA统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受天然气供应短缺的影响，欧洲化工行业的竞争力将受到削弱。

欧洲化工产业供应收缩将对全球化工产业带来较大冲击。

欧洲是全球重要的化工生产基地，拥有巴斯夫、法国液化空气、拜耳、赢创、科思创、朗盛等多家化工巨头企业。根据欧洲化学工业理事会（CEFIC）的数据，2020年欧洲地区化工品销售额达6280亿欧元，占全球的18%，仅次于中国位居全球第二。欧洲化工产业在多个化工品种上占据重要地位，包括MDI、TDI、PC、维生素、丙烯酸、己二酸、蛋氨酸等。未来欧洲化工企业的能源成本预计将高位运行，加上天然气供需的紧张对原材料供应带来的压力，欧洲化工企业的生产将受到较大影响，进而对部分化工品种的全球供需产生较大冲击。

我国化工企业有望受益。

我国化工产业门类齐全，全产业链配套齐全，基础设施完善，成本优势较为显著。我国以煤炭为基础的能源结构，叠加丰富的水电资源和领先的可再生能源产业，为我国化工企业带来能源上的成本优势。在欧洲化工产业能源成本抬升与原材料供应收紧的大背景下，我国化工企业有望凭借能源成本上的优势，实现竞争力的提升和市场份额的扩大。

投资建议：随着欧洲地区供给的收缩，部分欧洲地区产能占比较高的化工品种供需将受到冲击，推动产品价格的上涨。此外，从长期来看，我国化工企业有望凭借成本优势扩大市场份额，提升增值空间。从具体品种看，建议关注MDI、TDI、维生素和蛋氨酸领域。

风险提示：全球经济下行拖累需求、原材料价格大幅上涨、