理工酷

2022年09月27日发布

事件描述

澳洲锂矿商Pilbara Minerals于9月20日开展了第九次BMX锂精矿拍卖。

事件点评

并不简单的一次拍卖：指引短期锂盐价格、影响全球市场2023年长协谈判。本次电子拍卖的5000干吨、约5.5%氧化锂品位的锂精矿以6988美元/吨（黑德兰港FOB）的最高价成交，折6%标准品位、含海运费的中国CIF价格约7708美元/吨，环比8月初的前次拍卖价格上涨10%。同时本次拍卖的全球参与方较广，在短短30分钟的竞拍期内共收到22份标书。这批锂精矿计划于2022年10月中旬装船，若流向中国、我们预计最快可在12月进入生产体系。考虑汇率、港杂、国内运费、增值税，并采用8.0的LCE单耗系数以及2万元/吨的锂盐加工成本，我们测算竞拍价隐含的碳酸锂生产成本将达到51.46万元/吨。鉴于9-11月恰逢长协谈判的关键窗口，这次锂精矿拍卖不仅将指引Q4的锂盐现货市场水位，还将影响2023年全球市场的长协条款。

不仅仅是锂精矿拍卖，探究澳矿供应的五点趋势。（1）我们认为Pilbara在锂行业引入铁矿石的拍卖模式改变了“游戏规则”，有限的拍卖量有效撬动了包销长协价的加快上行；同时，Pilbara本部Pilgan产能已被下游锁定（年产36-38万吨精矿），因此拍卖矿源主要来自Ngungayu复产（原Altura，年产18-20万吨精矿），其复产后全部以拍卖形式进入市场，并不签订包销，我们认为这将在行业形成一定程度的示范效应。（2）2023年矿商将不再满足于售矿，谋求向下延伸至具备更高附加值的电池级氢氧化锂：短期，借用中国大规模的锂盐产能，将部分锂精矿供应转为锂盐委托加工，从而销售锂盐；中期，通过参股或控股、着手构建垂直一体化的锂矿+锂盐业务，例如Pilbara与POSCO在韩国合资的4.3万吨氢氧化锂将在2023下半年分期投产。（3）锂资源作为“未来白色石油”的战略价值成为全球共识，直接出口原矿（DSO）的规模体量和持续性有限。（4）追求形成地域多元、类型多元的包销客户：与过去全部依靠中国锂盐厂不同，目前全球锂矿的包销方已不乏韩系电池、日资商社、欧美车企，而当前执行的包销协议在到期后大概率也将重新洗牌，资源的货权走向多元。（5）更低的碳足迹：不仅是在矿区配套光伏，部分矿商也在探索生产磷酸锂、硫酸锂等中间品，以降低在全球物流中的碳排放。

破局之策，保障中国新能源产业链的锂资源供应安全。在全球终端需求向上、中游电池及材料产能仍在全力扩张的支撑下，未来锂行业的“资源为王”将继续演绎；但我们判断在当前大环境下，锂盐-锂矿再出现相互强化、螺旋上行的空间有限，更可能走出的情形是行业成本普遍抬高、且锂盐相对矿价的超额涨幅愈发收窄，权益储量、自有矿产量占比的差异将在后续季度带来吨盈利显著分化。对于中国新能源产业链，急需形成锂资源供给的调控能力、实现战略保供：其一，夯实“资源极”，加大中国本土优质锂资源的勘探、开发力度，同时在剧变全球地缘下，为在海外从事资源开发（股权、货权）保驾护航；其二，重视“技术极”，提高回收率、缩短提锂生产周期、并打开资源丰度（深部卤水、低浓度卤水、粘土）；其三，构建规模化、高质量的循环回收生态。

风险提示：1、全球经济基本面持续恶化、扶持政策的退坡，将拖累新能源汽车的销售量增长；2、钠电池等替代电化学体系的加速产业化，将削弱锂资源在动力、储能电池中的需求刚性和需求强度。