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2022年09月26日发布

投资要点：

行情回顾：截至2022年9月23日，申万国防军工行业本周下跌0.94%，跑赢沪深300指数1.01个百分点，在申万31个行业中排名第14名；申万国防军工行业本月上涨3.29%，跑赢沪深300指数8.75个百分点，在申万31个行业中排名第2名；申万国防军工板块年初至今下跌19.41%，跑赢沪深300指数2.54个百分点，在申万31个行业中排名第20名。

截至2022年9月23日，本周申万国防军工行业各子板块表现各异。航海装备板块涨幅最多，上涨了3.10%。其他板块表现如下，航天装备板块下跌0.63%，航空装备板块下跌0.80%，地面兵装板块下跌1.44%，军工电子板块下跌2.31%。

国防军工行业周观点：中航光电推出第三期股权激励计划，军工国企改革进度预计将进一步推进。近期由于全球加息下，行业出现了短期波动，军工行业受经济周期影响较弱，预计对行业基本面影响不大；同时，加息预期下，大宗商品价格也出现大幅下跌，降低了行业成本端的压力。从未来增量业绩看，国产航母舰载机、装备更新换代以及C919获得适航证等，军民两用都将成为行业业绩增长突破点，中长期坚定看好。

面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航沈飞（600760）、中航西飞（000768）、中国船舶（600150）、紫光国微（002049）。

风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩低于预期；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。