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2022年09月25日发布

9月21日，国务院常务会议指出，交通物流是市场经济命脉，要保通保畅并强化支持。一是保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度政府定价货物港务费降低20%。我们认为减免政策有助于减少物流行业相关营运成本，提升企业盈利空间，带动公路货运及海上航运的需求，建议关注顺丰控股、长久物流，华贸物流，招商轮船。

公路货运占全国货运总量70%以上，上半年受部分地区疫情封控影响，公路货运量与同期相比有所下滑。根据交通运输部数据，2021年全国货运总量521.07亿吨，同比增加12.43%，公路货运量391.39亿吨，同比增加14.23%，公路货运量占比全国货运总量75.11%。2022年上半年，受4月份上海疫情大规模爆发等因素冲击，供应链循环不畅，公路货运量为177.10亿吨，同比下降4.18%，占比总货运量下滑至72.96%，叠加油价上涨，物流运行成本上升，企业盈利能力持续下降。7月份以来，公路货运量占比总货运量回升至74.14%，但仍比去年同期低1.96pct，当前国常会推出公路货运通行费减免措施，有助于公路货运物流恢复。

公路货车通行费减免10%，货运物流企业将直接受益，相关收费公路经营主体通过定向金融政策间接降低企业成本。国常会提出，在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。据物流协会数据，通行费大约为物流营运企业成本的10%-20%。德邦物流公告显示，公司运费+油费占比企业成本30%左右，通行费减免10%后，预计将减少企业1-2亿的运输成本。通行费减免后有利于提升公路货运行业生存状况，减轻货车司机、货运企业成本负担，有利于改善行业经营成本压力，提升盈利空间。对于收费公务经营主体来说，以宁沪高速为例，通行费收入约占企业营业收入60%，减免后预计企业年收入将减少8亿元左右。但是，“对收费公路经营主体给予定向金融政策支持”，意为通过商业银行以较低利率向收费公路经营主体提供专项信贷支持，由此为企业节约的融资成本，可以部分补偿收费公路经营主体减免货车通行费损失。

货物港务费降低20%，进一步加强外贸提振预期，正向促进港口业务量。据中国港口数据，国内生产需求不减，我国外贸进出口表现出较强韧性，一季度平稳开局，5月份、6月份迅速扭转了4月份增速下滑的趋势，今年上半年，我国进出口总值同比增长9.4%。国常会提出货物港务费降低20%，有利于降低外贸企业、货运代理公司等经营成本，降低进出口加工企业成本，提高客户出货意愿，正向促进外贸业务量，预计相关航运公司有望持续获益。

投资建议：建议关注顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）、华贸物流（603128.SH）、招商轮船（601872.SH）。

风险提示：新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。