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2022年09月21日发布

研发投入一直是计算机公司核心能力的重要指标， 我们对行业相关数据做了定量的梳理。 2021 年多数公司实现了研发人员的增长，但在 2022H1 需求受限的局面下，并未带来预期的收益。 而对投资研究来说， 年中甚至年度业绩的分析展望， 要充分考虑成本端因素。 看好行业需求恢复后研发产出期带来的投资机会。

研发人员数量方面， 7 成公司增长，扩充 3 成以上的公司占比不低。

（1） 有超四分之一（25.2%）的公司在 2021 年完成了超 30%的扩张。 考虑到 30%的扩员比例并不小，这个结果一定程度超过我们认知。 具体看，一方面不少增幅大的企业基数较小，例如龙软科技（+216%至 155 人）、云鼎科技（+167%至 152 人） 等； 另一方面， 也不乏中孚信息（+123%至1,613 人） 、京北方（+76%至 1858 人）、诚迈科技（+69%至 6,927 人） 、中科创达（+52%至 10,350 人） 等规模较大的企业对人员进行了大幅扩张。（2） 人员有正向增长的公司数占 7 成（69.3%）； 约 1/3（32.6%）公司处于基本持平（± 10%）状态； 明显缩编（-20%以外）的公司较少， 仅 7.8%。

人员效益短期内体现不充分。 若以 2021 年研发人员增加 10%以上定义为“扩张性” ：

（1） 增人不增利： 有 29.3%的扩张性公司没有实现同比例的利润增长；

（2）增人但人效下降： 若看收入端， 更有 41.9%的扩张性公司收入没有同比例跟上。 与之相反， 非扩张性公司中，只有 25.6%面临收入跟不上现象；

（3） 增人但不增项目： 研发费用中“直接投入”项与项目材料等开支相关，如果近似以该项作为项目机会的考量， 24.0%的扩张性公司人员扩容后暂时没有获得对应的项目机会；

研发人员增加主要带来薪酬压力，但人均薪酬并非普遍上涨。

（1） 总薪酬方面， 71.1%的公司上涨，与研发人数增长的占比基本相同。

（2） 但人均薪酬上涨的公司占 59.8%，下降的公司占 40.2%。 其中， 40.5%的公司研发人均薪酬上涨在 20%以内， 14.7%的公司涨幅超 30%。 涨幅的中位数是 3.7%， 即行业用工薪酬基本持平。

（3） 另外， 42.5%的公司营收增幅不及人均薪酬涨幅。

投资建议：研发始终是保障产品竞争力和转型成功率的重要因素，研发人员是计算机行业重要“产能” 。 研发高即是好指标， 又在短期成为压力棒。 预计年内成本端压力会持续。 但另一方面， 2021 年进行扩编， 可能正反应了行业公司看到新的需求， 只是在 2022H1 节奏被多因素扰动。是否会在影响因素消除的 2023 年开始进入产出期？值得关注。

风险提示： （1） 数据口径有做统计目的的处理： 以上分析基于申万计算机（2021 版）行业划分口径，并剔除了被 ST 和数据缺失的公司，共 270家。由于研发人员数量在半年报中较少公布，因此采用了 2021 年报数据代替（若公司在 2022H1 人员大幅变化会导致误差）。（2） 上半年业绩数据代表性偏低。 （3） 个股数据背后的原因存在具体差异：包括公司所处战略阶段不同、销售人员增幅未在上述讨论范围内等。