理工酷

2022年09月21日发布

投资要点：

行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌3.94%，申万电力设备指数下跌9.30%，涨幅在全部申万一级行业中排第31位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动-9.94%、-9.39%、-9.60%、-8.03%、-8.10%、-7.21%。

电动车&锂电板块：

（1）《削减通胀法案》对国内锂电产业链影响有限

2022年8月16日，美国总统拜登签署生效《通胀削减法案》。法案指出，美国新能源汽车市场72款车型中仅20款左右车型保留税收抵免优惠，部分主流品牌重回7500美元税收补贴行列，其中包括占据约6成美国市场的特斯拉和通用汽车，我们预计回归补贴的车型销量将超过失去补贴的车型销量。

《法案》对于新能源汽车产业的限制：1）车辆产地限制：符合补贴的新能源汽车必须产自北美（美国、加拿大、墨西哥）；2）电池及材料产地限制：金属元素：动力电池中所使用的关键金属需要在于美国或者与美国有自由贸易协定的国家中开采加工，使用比例自2023年起为40%，并逐年增加，到2027年比例要求为80%；组件及材料：电池组件及材料产地必须在北美，使用比例自2023年起为50%，并逐年增加，到2029年比例为100%；3）汽车价格限制：卡车、货车、SUV的不超过8万美元，轿车不超过5.5万美元；4）车主收入限制：个人/户主/联合申报人年收入不得超过15/22.5/30万美元；5）所购车型限制：适用于纯电动汽车、插电混动汽车（动力电池容量>7KWh）、氢燃料电池汽车。

预计《法案》将会促使美国市场扩大对日韩电池的使用比例。我国锂电及材料企业很多都是日韩电池厂的主要原材料供应商，例如SK（中伟主要为其提供三元前驱体材料，容百、当升提供正极材料）、LG（中伟、华友提供三元前驱体，恩捷、星源提供隔膜，新宙邦提供电解液）、松下（贝特瑞提供负极材料、新宙邦提供电解液）。同时相关企业拟在北美布局生产基地，避免海外政策变化带来的风险，以追求更大市场份额。

（2）新能源汽车产销火热，“金九银十”值得期待

据中汽协数据，8月新能源乘用车销量达66.6万辆，同比增长104.2%，今年累计销量386万辆，同比增长113.9%，截至8月底，新能源乘用车累计渗透率26%，主要得益于产业链供给缓解，同时油价有上涨可能以及各地政府积极推动政策，带动行业发展。造车新势力持续发力，小鹏G9、蔚来ET5等车型交付量值得期待。

（3）锂电材料稳步前进，持续高景气度

1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂9月9日报价48.7万元/吨、50万元/吨，环比小幅上涨。2）正极材料：磷酸铁锂：近期四川等中部地区疫情影响，影响了部分磷酸铁厂商生产节奏，导致磷酸铁价格小幅上涨，9月16日报价2.325万元/吨，但是整体影响可控。铁锂厂商产线依旧满产，新进厂商出货在即，预计后续供给状况将得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格高位运行，三元5系单晶型9月16日报价34.5万元/吨。进入9月后新能源车市场迎来旺季，整体材料需求情况较好。锰酸锂：全系价格小幅上涨，锰酸锂（高压实）9月16日报价13万元/吨。3）负极材料：下游高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端9月9日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨。4）隔膜：本周隔膜价格环比下降。疫情导致部分隔膜厂生产受限，物流问题依旧存在。短期内将小幅影响供给情况。另外临近年底，隔膜厂与电池厂之间新一轮的产品定价依旧处于博弈状态，整体产品供应情况给隔膜厂商带来信心。5）电解液：电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，六氟磷酸锂报价小幅上涨，主要受近期碳酸锂供需偏紧影响，9月16日报价27.25万元/吨；溶剂供给稳定，价格近期也趋于稳定。

建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。此外公司客户结构优质，与国内外多家一线电池厂商有长期稳定合作，与宁德时代合资建厂、亿纬锂能合资建厂、比亚迪深度合作、给SKI批量供应等。国轩高科：公司客户群体优越，包括国内多家一线车企，以及此前与大众集团签订合作协议，与美国上市车企的200GWh合作，拓展目标为中高端市场。公司电池PACK技术先进，能够有效提升电池单体能量密度，上半年发布的第一款360Wh/kg三元半固态电池，预计年内实现量产。此外储能也是公司重要战略之一，先后中标多个储能项目，包括公司内蒙负极材料工厂也将配备1GWh储能电站。预计公司全年锂电池出货约40GWh。

新能源板块：

（1）政策端国外承压，国内政策托底预期不变

欧盟强迫劳动法案正式提出，尚待通过。该法案适用于在生产、制造、收获和提取的任何阶段使用强迫劳动的产品。虽然未指明具体产品及地区，但光伏板块高位承压，本周下挫。国内方面，政策对于光伏装机托底预期不变，各省市继续发布集中及分布式相关规划，四季度装机潮即将来临，如青海已明确今年底3GW大基地并网。

（2）价格整体维稳，需求国内外边际相反

硅料：价格维持高位，致密块料新签订的价格范围基本维持在每公斤303-306元人民币左右。9月初长单签订中，如晶科能源向通威签署购买38.28万吨多晶硅产品。供应方面，四川产能复工叠加新产能投放，预计产量环比提升幅度较大，但供不应求局面尚待扭转。

硅片价格：价格维稳，210mm-155μm规格主流价格维持每片9.91元，182mm-155μm规格主流价格维持每片7.52元，166mm尺寸单晶硅片价格出现松动迹象。供应方面，限电结束产能有所恢复，但受到上游制约、疫情反复，叠加地震等因素，对于拉晶环节产生一定影响，产能上升较为有限。

电池片：通威、中环价格上调，带动行业对外报价全尺寸上抬，当前主流M10尺寸电池片报价来到每瓦1.3-1.31元;M6尺寸报价约为每瓦1.29元;G12尺寸报价约为每瓦1.3-1.31元。供应方面，限电缺口仍未完全弥补。通威再次中标组件招标，一体化布局后外销量下降，而组件端排产回升需求增大，供不应求状况仍持续。

组件：本周组件价格暂无变化，海外价格维稳。受集中式开工预期影响，组件排产回升，但受到电池片产能制约。

（3）技术迭代推进，扩产投产不断

设备端：迈为股份中标浙江润海新能源的1.8GW的HTJ太阳能电池生产线整线设备。爱旭股份下属子公司拟向珠海迈科斯采购定制化的光伏电池片涂布设备共计36套。扩产、投产不断：洛阳玻璃全资子公司年产1.37亿㎡太阳能光伏电池封装材料项目正式开工。亿晶光电5GW组件项目力争9月底投产。金晶科技公司全资孙公司滕州二线升级改造为TCO玻璃产线项目。

建议重点关注：捷佳伟创：1.N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；2.布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。晶科能源：1.东南亚产能布局领先，2021年年末，公司在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。随着2022年初在越南7GW硅片产能投产，公司在海外拥有行业领先的完整垂直一体化产能。；2.N型加快落地，安徽年产16GW电池片项目投产，是目前TOPCon规模量产效率最高的电池工厂。美畅股份：1.公司作为金刚线龙头，在技术、规模、市场率方面处于领先地位。2.一体化布局持续推进，黄丝、母线自供在即，毛利有望进一步抬升。2022年7月15日黄丝一期2000吨生产线安装完成，进入联合试验阶段。3.随着硅料产能及细线化推进，产品需求量有望大幅抬升。

氢能板块：

（1）氢能地位持续抬升，多地出台氢能相关细则

本周，同花顺氢能源指数885823.TI收盘下跌-7.54%，收于1797.39点。国家能源局局长在“2022全球能源转型高层论坛”上指出，我国氢能技术不断取得新进展，要积极探索绿氢等替代化石能源的新方式、新途径，进一步抬升氢能在未来终端清洁化用能中的地位。北京市发布加氢站运营管理规范，不得使用国家明令禁止的设备；天津市推动探索氢能在工业、交通运输等领域规模化应用；宁夏发布能源规划，提出抢占氢能技术开发应用制高点，发展离网型可再生能源电解水制氢；山东青岛发布对加氢站的补助细节，对终端销售价格不超过35元/kg的，按2023年20元/kg，2024年15元/kg给予运营补助。

（2）8月燃料电池车产销数据公布，下半年有望迎来“装机潮”

据中汽协数据，2022年8月燃料电池车产销量分别为97辆和255辆，同比增长1.4倍和5.7倍，产量环比下降96.9%、销量环比增长4.1%。2022年1-8月，燃料电池车产销量分别为2191辆和1888辆，同比增长2.0倍和1.6倍。2021年8月13日，五部委发布启动京津冀、上海、广东三大城市群燃料电池车示范应用工作的通知。自通知发布日起截至2022年8月，据GGII统计，京津冀地区上牌燃料电池车为1240辆（示范目标5300辆，首年1162辆），示范首年目标完成度106.7%；上海674辆（示范目标5000辆，首年1000辆），完成度67.4%；广东255辆（示范目标10000辆，首年未公布）。我们认为，2022年H1或受疫情等因素影响，示范推广进度放缓，随着各地疫情缓解、及近期各地发展规划和政策细则频出，首年考核期公示前，各示范城市群有望迎来“抢装潮”，产业链相关环节有望放量。

建议重点关注：美锦能源：公告将投资2.5亿元建设北京氢能总部基地，坚定公司在氢能领域发展的信心。亿华通：工信部发布2022年第8批推荐目录燃料电池产品，对应16家配套企业，公司再度登顶配套商。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。