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2022年09月20日发布

每周观察：无惧海外短期事件扰动，坚定看好新能源产业全球竞争力

本周新能源板块大幅调整，申万电新指数本周涨幅-9.3%，低于上证综指-4.2%。我们认为主要是海外短期事件的扰动所致。

美国《通胀削减法案》中有关电动车和锂电产业链的部分的悲观预期在市场情绪中发酵，其税收抵免优先考虑上游金属、电池材料、动力电池等生产在美国本土以及其自由贸易伙伴，与中国等国家相关的部分比例的材料及制造可能被排除在外。同时，德国经济部长哈贝克也宣称将“降低对中国原材料、电池和半导体产品的依赖性”。

正如中国傲世全球的光伏制造产业链，在欧美等海外国家的持续多年的打压下，中国光伏企业反而发展壮大，目前全球超过80%的产能在中国，中国光伏企业是全球当之无愧的第一梯队。欧美无论如何打压，都必须依靠中国强大的光伏制造业。

中国锂电产业亦然，中国政府高瞻远瞩，近十余年时间，通过优秀的顶层设计，出台各项扶持政策，仅补贴就达到了数千亿元，中国新能源汽车产业弯道超车，预计2022年中国新能源汽车销量651万辆（全球预计超过1000万辆），同比增长85%，渗透率24%。同时，中国锂电池产业链发展壮大，动力电池龙头宁德时代装机量连续5年全球装机量第一，配套的正负极隔膜电解液等产业链也都实现了国产化，其中部分优秀的企业已实现顺利出海。

中国锂电产业链和光伏产业链具备坚实的全球竞争力，无惧海外短期事件的扰动，从需求端来看至多影响边际的小幅节奏，不改长期向上趋势，从供给端来看，优质全面的制造供应链，只有中国具备这样的综合竞争力。我们坚定看好新能源产业链的长期向好发展。

行业观点：锂电盈利提升在落地、光储需求高增在加速，建议积极配置

新能源汽车：需求强劲，锂电板块全面受益，重点关注二线电池和隔膜。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，8月中国销量66.6万辆，同比+107%，环比+12%，7月美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%，6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为50.1万元/吨，同比增长359%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。

光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和胶膜。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。

储能：户储需求高歌，大储值得期待，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。

市场动态：本周行业弱于大盘，估值处于历史中位

市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅-9.3%，上证综指涨幅-4.2%，深证成指涨幅-5.2%，沪深300涨幅-3.9%，创业板涨幅-7.1%，中小板涨幅-4.4%，中证500涨幅-5.7%。

市场估值：本周末电新指数PE估值为41倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为4.9倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。

标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为菲利华、中航光电、N华宝；涨幅末3位为鹏辉能源、派能科技、鼎胜新材。

建议关注标的

新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、福斯特、海优新材；储能：派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份等。

风险提示

公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。