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2022年09月20日发布

投资要点

市场表现：本周SW 交运指数-3.3%，跑赢大盘(沪深 300)0.61 个百分点。其中航空-2.1%，机场+1.5%，航运-4.4%，港口-4.2%，公路-4.8%，铁路-1.5%，公交-3.3%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：ST万林+5.5%、长久物流+3.5%、锦州港+2.2%、密尔克卫+2%、圆通速递+2%；涨幅后五个股：天顺股份-26.9%、炬申股份-16.9%、广汇物流-14.2%、海程邦达-12.8%、华鹏飞-12.2%。

行业主要指数变化：航空方面，7月民航客运量月环比上升 54.5%，货运量月环比降低 2.1%；8 月国航/东航/南航/春秋/吉祥客座率较上月增加 0.7pp/0pp/-1.1pp/-1pp/-0.6pp；五大航 ASK 环比上升-5.9%/10.8%/-10.5%/-2.6%/13.7%；五大航 RPK 环比上升-4.9%/10.8%/-11.9%/-3.9%/12.8%。航运方面，BDI运价指数报收 1553点,较上周上涨 340点(+28%)；油运指数上涨，BDTI 报收1492 点，较上周上涨 60点(+4.2%)，BCTI 报收 1255点，较上周上涨 44点(+3.6%)。集运市场指数有所下跌，CCFI本周报收 2609点，较上周下跌 4.2%；SCFI 报收 2313 点，较上周下跌 9.7%。中国公路物流运价指数报收于 1024点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 23.4 点，同比增加 2.3%。

行业动态：1）工信部：强化区域联动，保障产业链供应链稳定畅通；2）国家邮政局：1-8 月全国快递服务企业业务量完成超 700 亿件；3）交通运输部：启动新一轮农村公路建设和改造。

重点推荐：

1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，目前中东-欧洲航线运费率先走高，虹吸效应带动新加坡-澳大利亚（招商南油主力航线）运价提升，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。

2）韵达股份：22H1市占率 16.7%，22Q2业绩低点，关注后续旺季改善；新一期股权激励发布，22-24年内归母净利润不低于 20.5/28/35亿元，高行权价进一步提升积极性。

3）圆通速递：得益于 ASP 提升及成本有效控制，2022H1 快递单票毛利修复显著，疫情下韧性凸显；国际货代+航空业务协同发展，营收毛利双增，业务发展稳中向好。

风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等