理工酷

2022年09月20日发布

8月受全国多地疫情反复影响，国内市场供需环比略降但同比低基数上大幅改善；受制于疫情，国际线供需仍处于19年同期4.9%/3.5%、地区线供需仅恢复到19年同期的5%/3.1%。8月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各略降3.4%/3.8%，但同比各大幅改善39.8%/58.6%（主因去年8月南京疫情后暑运受挫低基数）但尚未恢复至正常水平（较19年同期仍各削减16.8%/34.0%）；国内线客座率环比下滑0.3个百分点至68.9%，但较19年同期仍下滑17.9个百分点。国际及地区线环比加快修复，但国际线供需仅恢复到19年同期4.9%/3.5%、地区线供需仅恢复到19年同期的5%/3.1%：8月五家上市公司国际线供需环比各增18.0%/15.8%，供给、需求同比略增5.1%/6.1%但较19年同期仍下滑95.1%/96.5%，客座率环比略降1.2个百分点至60.7%；地区线供需环比各增79.2%/93.6%，但同比下降52.3%/43.2%较19年同期仍各下滑95.0%/96.9%，客座率环比提升3.5个百分点至47.4%。三亚、西藏、广东、新疆等多地多点爆发的疫情抑制了部分暑运，国内线环比略降；但近期国际线恢复趋势增强，民航局于8月7日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8月11日起恢复直航，国际线环比改善。

受益于上海、南京等基地城市及昆明、长沙等航班占比相对可观的旅游市场疫情控制相对较好，吉祥航空环比改善幅度行业领先。吉祥航空8月国内线供需环比各增13.6%/12.6%，供给较19年同期增11.4%，需求较19年同期下滑13.3%；客座率略升2.3个百分点至70.3%，较19年同期仍下滑20个百分点。国际及地区恢复亦相对较快，国际线恢复至19年同期的5.6%/4.0%，地区线恢复至19年同期的6.1%/5.0%。春秋航空整体恢复进度相对领先，8月国内线供给需求同比各增11.3%/9.6%，较19年同期各增37.9%/13.4%，客座率同比略降1.2个百分点至77.5%，较19年同期下滑16.8个百分点，降幅在几家航司里相对最窄。

9月航司整体执飞航班量与飞机利用率均大幅下降；因三亚、深圳、新疆、西藏等多地疫情散发，各航司9月恢复进程受阻。2022年9月1日-9月11日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日均执飞航班量较8月日均下降46.3%/37.8%/45.9%，春秋、吉祥各下降37%/34.3%。9月初至11日，日均飞机利用率国航、东航、南航较8月均值环比下降43.5%/37.4%/47.8%，春秋、吉祥环比各下降37.3%/36.6%。受限于三亚、深圳、新疆、西藏等多地疫情爆发，各航司9月恢复进程受阻。

防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。近期疫情多点散发，持续时间较长，预期9月供需环比或进一步下滑。随着全国动态防疫能力的增强，《第九版新冠防控方案》落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但近期国际线恢复趋势增强，民航局于8月7日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8月11日起恢复直航，且油价渐趋回落，我们分析三季度业绩环比有望减亏。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会，以及中国国航、春秋航空、吉祥航空。

风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。