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2022年09月19日发布

逆全球化时代开启，中美“国产化”乃历史的进程。市场本周出现普跌，主要系8月社融不及预期、人民币加速贬值以及美国通胀回落不及预期等因素影响，计算机板块本周下跌2.18%，板块整体承压，但国产化相关个股逆势大涨，表现亮眼。供应链的全球化是我们近十年来低通胀、高增长世界的基石。全球化下生产要素成本的持续走低带来了大宗商品价格的稳定，中国、印度、越南等国家承担起了世界工厂的角色，布雷顿森林体系彻底瓦解后美元体系进一步得到巩固，但是前述基础正在被当前的全球地缘政治冲突所打破。同时新兴行业正划定新的起跑线，中国制造加速“换道超车”，国内企业迎来了前所未有的发展机会。8月以来的一系列全球地缘政治冲突和制裁政策加速了中美的科技脱钩预期并蔓延至金融和经济领域，在当前逆全球化的时代转折点下，我们认为中国实现核心科技产业自主可控的历史进程将明显加速。

技术、人才、资金三因素拐点向上，推动国产硬科技长逻辑加速。全球半导体产业经历过3次迁移，2010年后以封装/组装为主的产业逐步聚集到中国大陆，我国集成电路出口金额实现快速增长，不过产业链上游核心的晶圆制造（材料、设备、代工）、IP授权、EDA工具、芯片设计等环节的国产化率依然较低，尤其面对先进制程的产业链支持力度总体较弱。面对摩尔定律逐步逼近极限，海外巨头受到基础物理和材料科学限制而发展边际放缓，我国拥有庞大的下游市场体量，国内硬科技产业链迎来加速追赶的时代机遇期。当前国家产业政策给予了大力支持，同时进一步鼓励硬科技产业的人才培养，尤其在互联网行业人才虹吸效应逐渐减弱的背景下，工程师红利有望进一步释放。虽然2022年7月份以来“大基金”频繁人事变动，但是近期“大基金”二期正继续战投半导体材料领域，结合当前我国半导体细分领域资本热度，我们认为新材料、设计与设备等薄弱环节将成为“大基金”二期以及国内资本中长期投资重点方向，进一步提升硬科技全链条的国产化能力。

投资建议：关注国产IC设计领域的海光信息、寒武纪，国产整机领域的中科曙光、浪潮信息，国产办公软件领域的金山办公，国产EDA软件领域的华大九天、概伦电子，国产工业软件领域的中控技术、中望软件和盈建科，国产电子仪器仪表领域的普源精电、坤恒顺维，国产机器视觉零部件领域的奥普特，国产打印机领域的纳思达等。

风险提示：政策落地不及预期；疫情扰动风险；研发进展不及预期。