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2022年09月13日发布

主要观点：

本周计算机（申万一级）5日下跌0.57%，全行业排名28位。上证指数、创业板指分别上涨2.37%和0.6%。

白马龙头的配置意义逐步增强

近两周，主题效应有限，包括数字货币、自主可控等在内的主题体现出轮动快、赚钱效应有限的特征。但另一方面，优质白马龙头反弹明显，典型如：深信服（两周累计涨幅15.9%）；金山办公（两周累计涨幅15.2%）；石基信息（两周累计涨幅14.9%）；宝信软件（两周累计涨幅10.3%）；恒生电子（两周累计涨幅8.8%）。

白马龙头涨幅领先的逻辑有两方面：1）赛道股资金流出，重新选择方向，而计算机持仓占比低、行业龙头白马是大资金的蓄水池；2）部分白马标的二季度有较为明显的拐点特征，在估值处于历史较低分位数的现状下，向下空间有限，向上展望三季报。典型的标的包括：

1）恒生电子：一方面，全年收入25%的增速指引不变，上半年约20%增速意味着下半年大概率在疫情复苏下收入提速；另一方面，费用率剔除股权激励与员工持股、固定资产折旧等因素后，持续收缩，显示公司降费用决心。基于此，下半年收入、扣非归母净利润提速的确定性较高，叠加潜在金融创新预期。

2）金山办公：上半年订阅业务表现亮眼，个人订阅增长40.5%；机构订阅增长51.1%。虽然机构授权业务同比减少10.9%，主要由于去年上半年基数原因。往下半年看，机构授权业务有望提速，同时叠加自主可控、信创等主题效应。

3）石基信息：近期落地的酒店订单，相比短期业绩更为重要。此次落地的重大合同约定，将为朗廷国际和其关联公司旗下管理和运营的酒店以SaaS服务的方式提供新一代云机构的企业级酒店信息管理系统、新一代餐饮云管理系统InfrasysCloud及相关配套硬件产品。朗廷起源欧洲，全球拥有28间酒店物业，总客房数超过1万间。虽然相比此前落地的洲际而言，朗廷的客房数量较少，但陆续落地的大型酒店集团，意味着酒店业复苏渐进与酒店信息系统云化渐近。

全年业绩维度，工业软件依旧亮眼

中报情况来看，工业软件相关标的（今天国际、中控技术快速增长；赛意信息、鼎捷软件稳健成长）表现亮眼。全年来看，根据相关公司的在手订单、订单增速等判断，预计表现依然亮眼。相比其他景气赛道，工业软件仍然具有较高性价比。

电力IT板块伴随事件性影响波动，朗新科技、东方电子、智洋创新具有配置价值。1）对应2022年业绩的PE低于30倍，但成长性可期。2）朗新科技中报充电桩业务已完成全年目标，市占率持续提升。随着电力市场完善，该业务有望逐步实现盈利。2）东方电子，业务布局对标国电南瑞，估值性价比高。3）智洋创新，中报季节性波动与疫情影响，全年收入、利润增速预期不改。电网投入结构性变化，向公司所在的运维端倾斜，当前或系较好的配置时点。

风险提示

1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。