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2022年09月13日发布

核心观点

物流： 8 月快递业务量平稳增长，行业将逐步走出淡季。据国家邮政局官网最新公布的消息显示，8 月份全国快递业务量预计达到 96亿件，同比增速为 4.5%。在义乌疫情的影响下，快递行业展现出了极强的增长韧性； 此外， 8 月份实物商品网上零售额预计同比增长 7.8%，占社零总额比重超过四分之一，继续保持较为强劲的增长势头。快递行业或将在 9 月逐步走出淡季，单月快递业务量有望达到 100 亿件左右。我们认为快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。 数据显示， 7 月份全国快递服务企业业务量完成 96.5 亿件，同比增长 8.0%；业务收入完成 898.2 亿元，同比增长 8.6%， 增速符合预期。加之 7 月各大快递公司业务量同比明显上升，单票收入环比虽有所下降，但同比仍持续上升；且浙江、广东产粮区价格亦逐步企稳，7 月份行业呈现出淡季不淡的局面。公司方面，圆通上半年归母净利润 17.74 亿元，同比增长 174.72%，单票毛利 0.27 元，同比大幅提升 168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰 2022H1 扣非归母净利 21.5 亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。

航运港口： 油运板块方面， 美国拟将从今年 12 月 5 日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。 油运板块个股或将受益。 本周成品油 BCTI 指数有所回升， 周环比上升 2.80%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端： 新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面， 上海出口集装箱运价指数（SCFI） /中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-10.03%/-3.79%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。

航空机场：国内方面，据去哪儿等平台数据显示，今年中秋机票国内支付订单裸票价格为 556 元，较暑期降低二成，为近 5 年来最低；加之航线燃油附加费于 9 月 5 日再次下调，同时随着中秋及国庆假期的到来，民航订票量预计将迎来一波新的上涨趋势，行业恢复速度有望持续提升。虽然 8 月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。 国际方面， 8 月底美国交通部宣布取消 26 个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。

铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。

本周板块表现

本周（2022.9.5-2022.9.9），上证综指、沪深 300 周涨幅分别为2.37%、1.74%，交通运输指数为：4.19%；交通运输各个子板块来看，港口 2.62%、公交 2.50%、航空运输 4.93%、机场 4.13%、高速公路3.41%、航运 1.71%、铁路运输 2.91%、物流 5.81%。本周交通运输子板块全线上涨，其中物流和航空运输上涨幅度最大。

个股涨跌幅

本周交运个股涨幅前五：天顺股份(002800.SZ)61%、德邦股份(603056.SH)37.95% 、 山 西 路 桥 (000755.SZ)25.41% 、 招 商 南 油(601975.SH)20.38%、建发股份(600153.SH)17.78%。

风险提示

疫情出现反复，经济增速低于预期； 油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。