理工酷

2022年09月13日发布

核心观点

海外：运动景气度持续，奢侈品如期恢复。近期多个海外服饰品牌发布最新财季业绩及全年展望，在海外通胀叠加中国市场疫情背景下，我们发现专业运动品牌、奢侈品牌仍有突出表现，反映通胀对中高收入人群购买力影响有限，其中专业跑鞋、瑜伽等功能系列表现较为突出，运动服饰功能导向趋势得到验证，有助于精耕跑鞋、篮球鞋等专业领域的国产品牌李宁、特步等业绩进一步兑现。另一方面，部分品牌此前受到供应链拖累利润端有所承压，此轮供应链短缺有利于品牌订单向按期交付实力突出、供应链稳定的制造龙头集中。分品牌，1）通胀、疫情下lululemonQ2仍实现29%同比增长（中国市场同增30%），且近期折扣仍实现小幅上升；2）Asics上半年销售额同增7.4%，其中功能性跑鞋同增13.5%有效带动整体增长。

天猫数据追踪：8月各版块表现分化，户外增长亮眼。1）运动品牌：安踏集团旗下迪桑特销售额同增37%，且均价达1016元（+20%），品牌势能向上趋势显著；其次特步主品牌销售额/销量分别同增21.5%/19%，量增贡献主要动力；李宁在均价同增7.5%的良好表现下销售额微增。2）品牌服饰：比音勒芬以17.5%的增速保持领先，其次太平鸟旗下童装微增、其他品牌均有不同程度下滑。3）户外/出行：暑期出行季下新秀丽销售额/均价分别同增20.6%/14.2%，而户外品牌牧高笛销售额/销量分别同比高增126.5%/80.6%，延续此前高速增长。

投资建议

品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022年9月5日~2022年9月9日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.37%、涨1.50%、涨1.74%，纺织服装板块涨0.71%，其中纺织板块跌0.55%，服装板块涨1.57%。

原材料价格：328级棉现货15769元/吨（-0.18%，周涨跌幅）；美棉CotlookA122.4美分/磅（0.66%）；内外棉价差-4946元/吨（-4.10%）。

行业新闻：1）Tod’s集团2022上半财年扭亏为盈，销售额同比增长17.4%超预期；2）Ferragamo上半年销售额同比增长20.3%超预期，但中国市场有所放缓；3）李宁将开设香港旗舰店，年租金约2400万港元；4）Lululemon公布2022财年二季度报告：中国销售额增幅30%。

风险提示

疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。