理工酷

2022年08月24日发布

金属大宗品：2022年商品供需矛盾趋向缓和，价格宏观波动性加剧。高利润及双碳政策边际放松，刚果（金）的铜、印尼的镍及国内电解铝供应加快释放，商品供需失衡矛盾缓解，多金属库存底部回升。宏观面加息与衰退引导商品价格大幅下跌，海外高能源价格、政治冲突等供给扰动托底价格表现，全球矿业投资向更具需求和价格韧性的新能源金属倾斜，低资本开支孕育下一轮牛市商品周期。下半年，通胀有望见顶，美联储或将在年底或明年初停止加息，美指和实际利率上行对大宗品价格压力缓解，工业品价格阶段性企稳。1）黄金：加息预期见顶黄金空压释放，衰退担忧增强黄金配置价值；建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。2）铜：经济衰退悲观预期充分演绎，价格反转仍需经济拐点进一步确立；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业等。3）铝：房地产拖累铝价跌至铝厂50%亏损线，能源紧缺叠加供给限电减产预期有望托底下半年铝价。建议关注：明泰铝业、银邦股份、神火股份等。

能源金属资源：8月EV销量稳中向好，下半年需求环比持续升温可期。下半年华东疫情缓解，伴随“金九银十”消费旺季，新能源车销量或将呈现快速增长。乘联会预计8月新能源乘用车零售销量同环比+108.3%/+7.0%，我们预计全年销量650万辆。1）锂：供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位。产业链利润由锂盐向资源端转移，含税成本支撑抬升至45万以上。我们测算今年锂盐存5万吨LCE供应缺口，Q3限电和青藏疫情影响导致下半年锂盐供应紧张加剧，2023年锂精矿供需紧张“难题难解”，长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配置价值。建议关注：西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业等。2）镍：新能源需求旺盛支撑镍价高位，中间品原料渐宽缓解供应链生产压力，镍豆产硫酸镍占比降至不足10%，镍盐即期生产成本回落，期镍价格大幅回归。三元前驱体高镍化进程明确，7月数据显示811系占比升至40%左右，市场或将面临高端不足低端过剩局面，高镍化产品提升和海外资源布局仍为前驱体企业竞争核心。建议关注：华友钴业、盛屯矿业等。

电气金属材料：高压快充时代即将来临，电气金属核心材料体系迎来新变局。2022年，绿色能源提质扩容继续高歌猛进，高功率车载电气电路有望开启升级元年。电气电路中“功率传输、信号处理、热管理”等功能快速迭代，核心原材料包括导磁、导电、导热、集流体金属，如硬磁（电机）、软磁（电感）、MLCC用金属粉（电容）、铝钎焊复合水冷板、高强高导连接器用铜材、电池集流体（正极铝箔、负极铜箔）等，迎来全新的历史使命与发展格局。依托国内市场强大的金属资源供应体系以及全球领先且最具活力的EV、绿色能源终端市场，电气金属行业从产品种类、到产品型号均迎来再次升级。建议关注：铂科新材、横店东磁、龙磁科技等。

风险提示：美国通胀再超预期；地缘政治风险；国内房地产下行风险；行业政策变更风险。