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2022年08月22日发布

光伏：

1、受限电等因素影响，硅料产出不及预期。硅料价格在三季度仍将维持在30万元/吨高位；四季度硅料供给上量但需求将同步提升，整体硅料仍将维持紧平衡态势。我们认为：限电到8月底天气转凉后会缓解，电网准备充足，不会出现去年情况；但从供需情况分析，硅料价格下跌的起始点可能从预期的10月份进一步延后。

2、8月17日华润电力公示第五批光伏组件集采3GW中标候选人，通威排名第一，价格在1.942元/W，这也是通威首次获得行业内GW级规模大单；市场担心通威进军组件板块后会对行业格局造成一定冲击。我们认为：通威股份采用硅料盈利补贴组件盈利的做法，拉低组件招标价格可以推进其组件市占率快速提升，在这种情况下，竞争对手即便在未来硅料价格下跌过程中也很难留存或扩张盈利，进而打破了前期光伏行业博弈的逻辑。光伏行业整体估值将承压。从基本面来说，国内项目短期竞争会加剧，但海外渠道建立需要时间，短期没有必要过激地担忧格局变化。

3、8月19日，国家能源局发布数据：1-7月全国光伏新增装机量达到37.73GW，同比+110%，其中7月单月新增6.85GW，同比+39%。装机量稳步上升。

4.投资方面关注通威股份估值提升及组件扩产受益标的：通威股份、奥特维；同时关注光伏行业激烈竞争后，运营商、储能、氢能受益的标的：太阳能、金开新能、亿华通等。

锂电：

1、8月18日，李克强主持召开国务院常务会议，决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。

（1）延续免征购置税，拉动新能源汽车消费。购置税前期已两次延期实施，本次再延期预计新增免税1000亿元。我们认为此举避免了政策取消后新能源车涨价对消费的抑制，同时通常年末政策退坡带来的抢装现象有望有所缓解，行业发展更加均衡化。随着后续原材料价格进入下行周期，前期受到原材料涨价而停产的部分A0/A00级车有望重新产出，拉动新能源车整体消费。

（2）新能源车保有量上升带来充电桩需求提升，金融工具支持促进企业布置积极性。国内新能源汽车的“车桩比”截至22年6月底为2.6:1，仍有较大提升空间。充电桩成本回收周期较长，对布置以及运营能力要求较高。会议提出“大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围”，此举意味着一方面新能源充电桩将进一步加速建设，另一方面意味着通过政策性开放性金融工具支持将有效缓解企业前期充电桩布置的资本投入，拉动企业积极性。后续充电桩核心零部件以及充电侧储能将迎来新的机会。

投资方面：（1）新能源车整体需求不受影响，利好产业链各环节龙头企业，推荐宁德时代、亿纬锂能；关注容百科技、当升科技、恩捷股份、贝特瑞、璞泰来。（2）充电桩建设有望加速，建议关注充电桩及核心零部件厂家：通合科技，英可瑞，科士达。

2、三季度重点推荐电池环节：短期推荐Q2盈利受影响、三元出货量占比较大的电池厂商，后续将大幅受益于成本改善；长期看好头部电池企业不断推出新技术赚取超额利润。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能；关注：孚能科技、欣旺达。

3、关注磷酸锰铁锂、PET铜箔、导电炭黑等材料和技术创新：

（1）磷酸锰铁锂：材料端关注德方纳米、当升科技、容百科技、富临精工、厦钨新能；上游锰资源关注红星发展、湘潭电化、中钢天源。

（2）PET铜箔：关注重庆金美（未上市）、东威科技、宝明科技、双星新材。

（3）导电炭黑：导电炭黑国产替代空间广阔，关注永东股份、黑猫股份；导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技、道氏技术等。

储能：

1、欧洲电力现货市场价格持续高位上涨。以德国为例，8月18日电力现货市场价格达553.62欧元/MWh。8月15日-8月21日电价较上周同期的变化幅度分别为19%/42%/65%/53%/18%/21%/10%。欧洲的高电价是由诸多因素共同带来的：包括俄乌冲突、能源大宗品的价格和紧缺情况、气候因素、薄弱的电力电网设施。综合各方面因素，我们认为22年、23年欧洲电价整体将维持高位。

2、德业股份中报超预期验证需求火热，其他户储企业中报业绩同样有望超出预期。2022H1，德业股份储能逆变器业务销量为7.86万台，销售收入同比增长242%，高增速一方面来自于公司不断开拓新兴市场、丰富产品类别；另一方面也说明了下游需求的高度景气。随着户储企业中报的不断发布，板块情绪有望持续上扬。

3、投资方面：（1）在电价维持高位的前提下，户储赛道将持续景气，当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可关注科陆电子、合康新能、科士达、思源电气等布局户用光储领域的相关标的。（2）空气源热泵的制热效率更高，在能源紧缺的情况下经济性凸显。关注日出东方、大元泵业、盾安环境等。

4、新型储能技术百花齐发、各有所长。随着整个电力系统对灵活性调节资源的需求愈发迫切，抽水蓄能、锂电、钠电、液流电池、压缩空气等储能技术持续发展。由储能原理所决定的，各类技术各有其适用的应用场景。在未来的储能行业发展中，将呈现“百花齐发”的态势。液流电池：关注攀钢钒钛、大连融科（未上市）、北京普能（未上市）、国网英大、上海电气；钠离子电池：关注华阳股份、浙江医药、容百科技、振华新材、贝特瑞。压缩空气：关注中储国能（未上市）。抽水蓄能：关注中国电建、东方电气、哈尔滨电气。

风电：

1、风电板块的核心跟踪指标仍是钢价：中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有下行空间，我们将持续观测追踪。

2、长期逻辑看，海上风电、国产替代、份额提升，仍是市场交易的主旋律。

3、投资层面：关注三一重能、海力风电、东方电缆、金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份、日月股份、天顺风能。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。