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2022年08月15日发布

近期多省份出台重点基建项目，坚定看好 Q3 基建再度发力。8 月 9 日，河南省人民政府办公厅印发全面加快基础设施建设稳住经济大盘工作方案，方案提出，将投资超 4.2 万亿元，开工建设 602 个重点基础设施建设项目， 2022年 9 月底前开工建设 84 个重大基础设施项目，总投资 1373 亿元。8 月 12日，湖北省举行三季度重大项目集中开工活动，本次共集中开工亿元以上重大项目 1758 个、总投资 9063 亿元、年度计划投资 1914 亿元。总体来看，当前，我国经济正处于企稳回升的重要窗口期，能否实现全年经济合理平稳增长，三季度至关重要，重大基建项目有望成为此轮建设的重要抓手，看好Q3 基建再度发力。

近期此前涨幅较多的稳增长板块调整较多，截止本周五，按照去年末净资产，山东路桥、安徽建工、陕西建工均已破净，浙江交科 PB 为 1.27，四川路桥PB 为 1.83，纯基建地方龙头 PB 已经回到 1 倍附近。当前对基建的大政策确实不多，但小政策不断，这虽然不利于基建的政策β行情，但其实有利于基建落地带来的业绩释放。20 年以来，我们从四川路桥开始，把握了地方国企的系统性行情，其核心在于激励机制理顺后业绩释放的能力和动力明显增强。放业绩的能力角度，当前看并没有发生本质变化，仍在积极兑现，而放业绩的动力角度，1 倍PB 对于地方国企的融资和激励都是关键指标。地方国企自 20 年以来治理结构和考核导向的变化，导致 1 倍 PB 的底部坚实。当前时点，传统建筑板块，我们继续坚定推荐地方国企（山东路桥、四川路桥、粤水电，关注浙江交科，安徽建工，北新路桥），同时建议关注央企的投资价值。同时建议继续重视BIPV 等建筑+的中长期投资机会（中国电建、中国化学、江河集团等）。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 2.19%，沪深 300 指数上涨 1.15%，三级子板块悉数上涨，其中建筑装修涨幅居前，录得 8.33%正收益。个股中江河集团（+33.60%）、赛为智能（+26.26%）、嘉寓股份（+26.17%）、中设股份（+15.03%）、杰恩设计（+13.51%）涨幅居前。

投资建议

考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下， 地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、粤水电、江河集团、鸿路钢构、中国化学等。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。