理工酷

2022年07月25日发布

投资要点

行情回顾：本周沪深 300 指数收报 4238.23,周跌 0.24%。有色金属指数收报5444.46,周涨 1.25%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铝(+5.45%) 、铅锌(+4.84%)、金属新材料Ⅲ(+4.77%) ；涨幅后四名：锂（+0.00%）、钨 (+0.00%) 、稀土(+0.00%)、非金属新材料(-6.24%)。

贵金属：高通胀压力下美联储维持快节奏加息，实际利率预计仍有上行空间，短期对黄金价格仍将形成压制，预计金价短期维持弱震荡。中期来看，随着通胀压力缓解和衰退压力加大，美联储密集加息后，政策力度上预计将边际减弱，实际利率上行后有回落预期，对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值，主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：宏观面悲观情绪集中释放后，美元指数高位下行，对金属价格的压制缓解。工业金属的基本面来看，稳增长背景下国内需求维持修复预期，而供应释放尚需时间，全球金属库存低位继续下行，且低库存的问题需要时间缓解，金属的基本面保有韧性。悲观情绪缓解后，基本面支撑下短期价格预计以震荡反弹为主，主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

能源金属：1 ）镍：中长期来看，随着印尼青山、华友等规划产能在 2022 年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，未来镍价波动上下边界预计分别为 14 万元和 18万，目前镍价处在高位区间。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。2 ）锂：以 PLS 拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在 46 万元/ 吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为 9 ：1 ，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们预计 2023 年，动力电池用碳酸锂需求增速 40%，供需缺口明显缩窄，2023 年初碳酸锂价格将回落，价格底部 30 万，产业链利润将向下游传导，三元电池单 wh 毛利将提升，三元渗透率将提升，我们建议关注锂矿资源自给率较高的企业， 主要标的： 天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3 ）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增双重利好，主要标的：厦门钨业、中钨高新。

稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极，建议关注下游产品结构较好，且未来产能增长空间较大的企业，主要标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升。

小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来 2- 3 年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行，我们建议关注钼业龙头，主要标的：金钼股份、洛阳钼业。

风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。