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2022年07月18日发布

核心要点：

六月装机量创历史新高

2022 年 6 月中国动力电池装机量 27.0GWh（+143%），环比大幅增长 45.5%；2022 年 1-6 月累计装机量 110.1GWh（+110%）。

中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。国内疫情对汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月数据上。 五月装机量大幅反弹，反映中国新能源汽车产销快速恢复；政策刺激下新能源汽车市场升温，销售火爆，六月装机量已创历史新高。

我们认为，政策刺激带来的集中抢购效应后续会有所衰减，叠加七月、八月是下半年车市传统淡季，装机量在七月、八月可能会现季节性小幅回落，但是全年高增长基调已经奠定。

随着中国新能源汽车产销快速恢复，六月生产量与装机量比值大幅回落2022 年 6 月中国动力电池生产量 41.3GWh（+172%），环比增长 16.1%； 2022年 1-6 月累计生产量 206GWh（+176%）。中国动力电池生产旺盛。

2021 年全年生产量与装机量比值达 1.42，生产量超过装机量已经是常态，也是正常现象。但是， 2022 年以来生产量与装机量出现持续异常大幅偏离，考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货，恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产，导致动力电池库存积压。动力电池生产旺盛，然而，库存压力下动力电池企业或有必要放缓生产节奏。我们观察到，随着中国新能源汽车产销快速恢复，六月生产量与装机量比值回落至 1.53， 已经接近正常水平，库存压力缓解。

2022 年以来插混乘用车表现亮眼

2022 年以来插混乘用车装机量增速较快，主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小，此外比亚迪 DM-i 平台技术先进，也掀起一股插电混动汽车热潮。近来，比亚迪汉 DM-p 上市，主打澎湃动力表现，实现 3.7 秒零百加速。我们认为，新能源汽车发展并不意味着全面纯电化，不应该把插电混动汽车视为过渡产品。插电混动汽车有其适应的客群，我们也看好插电混动汽车。

投资建议

政策刺激下中国新能源汽车市场升温， 上调预期，保守预计 2022 年中国动力电池装机量超 235GWh（+52%），生产量超 410GWh（+87%），隐含对于2022 年中国新能源汽车产销量预估超 550 万辆（+56%）。 2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。