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2022年07月11日发布

挖掘机销量有所回升，国内工程机械景气度有望迎来上行：

从整体来看，2020-2021年，A股各板块市盈率主要落于10-60之间，机械设备板块整体处于中下分位，2019-2021年市盈率分别为25.87/32.56/26.58，我们预计2022-2023年市盈率为18.07/14.62。相较于整体机械板块而言，工程机械板块估值偏低，2019-2021年工程机械板块估值分别为14.99/21.14/15.03，我们预计2022-2023年工程机械板块估值为12.27/10.68。2022年以来，我国建筑业PMI分别为55.4%/57.6%/58.1%/52.7%/52.2%/56.6%，略高于制造业PMI，随着疫情有所好转，建筑业迎来扩张期，需求端将逐步改善，2022年6月建筑业新订单指数为50.8%，相较于4月份提升5.5%。从工程机械中最具代表性的“挖掘机”来看，我国挖掘机国内销量与出口销量均在每年3月份达到峰值，2022年以来，我国挖掘机销量略显低迷。2022年自3月以来挖掘机合计销量下降幅度有所收窄，2022年1-6月，挖掘机合计销量分别为15607/24483/37085/24534/20624/20761台，分别同比下降20.4%/13.5%/53.1%/47.3%/24.2%/10.1%，分别环比-35.1%/56.9%/51.5%/-33.8%/-15.9/0.7%。分国内外来看，2022年国内挖掘机销量从3月份26556台的峰值下降至6月份的11027台，海外挖掘机销量从2021年1月份的8615台提升至9734台，我国挖掘机出口销量景气度优于国内销量，但从趋势上来看，国内挖掘机销量同比从3月份开始有所好转，国内挖掘机销量环比有望在2022年Q3实现正增长。

专项债资金提供安全垫，政策端驱动行业中长期持续向好：

2022年1-5月地方政府专项债券分别为5765/3954/4901/1898/7754亿元，同比+285%/+1407%/+147%/-45%/+71%。截止于2022年5月，地方政府专项债券累计值达到24272亿元，同比增长107%，充足的专项债资金为工程机械行业的复苏提供坚实的支撑基础。根据财政部公布的通知显示，2022年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设，并且财政部副部长许宏才于2022年4月12日在国新办发布会上表示,在2022年新增3.65万亿元专项债限额中,用于项目建设的专项债券额度已经全部下达。根据国务院于2022年5月31日发布的通知显示，要求地方政府加快2022年已下达的3.45万亿元专项债券的发行使用进度，争取在8月底前将3.45万亿元的专项债使用完毕。因此我们认为随着稳增长政策的持续发力，基础设施建设将推动中国经济高质量发展，从而带动工程机械设备的需求量在2022年Q3出现回暖。

受益板块：工程机械

受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压

新股上市：西测测试初步询价时间为2022年7月11日，首发2100.00万股

风险提示：基础设施建设进展不如预期，工程机械行业景气度继续下行。