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2022年07月06日发布

制冷配件是什么？

以家空为例：阀件、换热器、变频控制器、压缩机……

不同产品的配置情况是什么？

家空：2个截止阀+1个四通阀+1个电子膨胀阀/毛细管；商用空调、汽车（铝材）等视系统复杂度而定

三花、盾安收入结构？

三花：2021年收入160亿（+32%），其中冷配112亿（+16%）、汽零48亿（+95%）

盾安：2021年收入98亿（+33%），其中冷配+汽零78亿（+46%）、设备15亿（-3%）

“制冷配件+”的全球阀件龙头，2019年后收入差距出现扩大趋势。

规模增速：2011年两者冷配体量相同但21年盾安冷配约为三花的70%；2011-2021年收入CAGR:盾安8%VS三花16%；

问题：同是阀件龙头，但冷配业务的确存在“收入增速”上的差距；

盈利上，盾安规模相当于三花的四分之一，增速上2011-2021年归母CAGR：盾安4%VS三花18%；

问题：1、为何三花“盈利能力”领先较大？2、为何盾安在“盈利波动”同样较大？

2022/2023年的动态估值：盾安22x/18xVS三花45x/35x，为三花的约二分之一。

2022PEG：盾安0.8VS三花1.4