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2022年07月01日发布

投资要点：

Pilbara锂精矿拍卖价格再创新高，产业链利润继续上移矿端利润有望再超预期。澳大利亚锂矿商Pilbara于6月23日发布公告，提前完成第六次5000吨5.5%锂精矿拍卖，此次和客户协商后锂精矿售价6350美元/吨，较上次拍卖价上涨6.6%，根据测算对应碳酸锂成本为(63506/5.5+90)86.71.13+25000=450022元/吨。新增供给有限，全年锂价继续维持高位，看好矿端企业和一体化锂盐厂商盈利能力再创新高。

麒麟电池发布23年有望量产，钴镍价格下滑成本压力逐步缓解看好高镍三元份额和盈利能力双回升。宁德时代正式发布麒麟电池，并将于2023年量产上市，此次麒麟电池的核心在于快充和高续航能力，快充方面负极有望提升性能，具备硅基负极量产能力的贝特瑞有望率先受益；兼具成本与性能，掺杂高比例天然石墨为快充最佳方案,宁德比亚迪等厂商已开始大规模导入翔丰华；石墨负极的快充性能可通过包覆、炭化提升，璞泰来19年在溧阳自建炭化产能以满足高端产品对快充的需求；而电解液方面通过改善电解液添加剂以应对副反应，看好LiFSI的加速。此外我们看好液冷板以及主要起到绝缘、导热和缓冲作用的聚氨酯、导热球铝等供应商的边际提升机会。高镍方面，根据测算三元正极的成本从高点42万元跌至38万元，虽然锂价依旧维持高位，但是相比市场价格跌幅剪刀差有望扩大，看好正极厂商的盈利能力Q2开始触底反弹，叠加麒麟和4680带来的份额潜在需求，正极厂商有望享受量+毛利率的双驱动机会。

投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，我们认为拥有资源禀赋优势（1、资源的自主可控；2、产业链一体化锁定原料供应缓解原材料供应紧缺压力）的企业将会在锂资源高景气行情下维持高盈利能力。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会，关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。4680和麒麟电池加速推进下看好续航焦虑下快充和高镍的结构性机会，我们建议关注具备硅基负极量产能力的负极龙头厂商，看好高镍布局+成本控制明显的龙头正极厂商盈利有望逐步触底回升，此外看好电池新工艺下带来的零部件边际机会，看好热管理、碳纳米管等厂商有望在新技术电池加速投产下的订单增量。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。