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2022年06月14日发布

酒旅餐饮：3月以来国内疫情波及范围广，且深圳、上海、北京等一线城市疫情防控压力大，酒旅餐饮行业成为受疫情冲击最为直接也是受影响最大的行业之一，复苏承压明显；但6月是上海、北京复工复产复商复市的重要时间点，暑期也是出游旺季，我们看好酒旅餐饮行业的疫后复苏逻辑：1）餐饮：疫后本地餐饮消费有望迎来反弹，品牌知名度、单店、管理等优异的连锁品牌优势明显。2）酒店：疫情下中小单体酒店出清，行业连锁化进一步提升，龙头逆势扩张优势巩固；头部企业有望享受疫后量价齐升带动的业绩及估值修复。3）OTA及景区演艺：长期来看，航空出行及出境旅游的渗透率提升为OTA行业发展带来潜力；短期内，借鉴国内21Q2及海外复苏经验，疫后客流恢复有望带动行业景气回升。

美容护理：1）受疫情冲击，2022年3-4月化妆品社零大盘出现下滑，随着疫情的好转以及618大促的到来，行业逐渐回暖。2）品牌端分化持续，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长。3）化妆品中游受原材料及海运价格上涨、疫情反复等因素影响短期承压，后续伴随价格传导及行业回暖，盈利能力有望逐步修复。4）建议积极关注产品粘性强、品牌知名度高、线上运营能力强的功能性护肤龙头贝泰妮，产品持续升级、品牌势能提升、线上多平台开花的大众护肤头部企业珀莱雅，同时积极关注品牌转型机会、中游盈利边际改善机会。

教育人服：1）K12教育方面，行业持续严监管，相关公司均已在2021年12月份剥离K12/K9培训业务，导致行业21年及22Q1业绩普遍承压；目前各龙头教育公司已确定转型，新东方、好未来、新东方在线等账面资金暂时充裕，转型上有一定优势，但现阶段尚处于转型初期，建议关注个股转型带来的机会，如直播带货已出圈的新东方在线等。2）人服方面，就业形势较为严峻，失业率上升、高校毕业生人数创历史新高、互联网裁员事件频发等都致使C端求职需求旺盛，但从B端企业来看，3月以来的疫情频发致使小企业经济压力进一步加大，大中型企业在当前形势下对招聘也较为谨慎，人服行业存在供需“矛盾”，我们建议关注盈利能力更为稳定的中高端招聘平台同道猎聘。

风险提示：1）疫情反复，防疫出现“一刀切”等现象；2）复苏不及预期，需求减弱；3）行业政策冲击；4）消费安全事故影响。