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2022年06月13日发布

要点

5 月复工复产稳步推进，产销改善幅度超预期

根据中汽协披露的数据，2022 年 1-5 月汽车产量同比-9.6%至 961.8 万辆，汽车销量同比-12.2%至 955.5 万辆。其中，5 月汽车产量同比-5.7%/环比+59.7%至192.6 万辆（乘用车产量同比+5.2%/环比+70.8%至 170.1 万辆，商用车产量同比-47.0%/环比+7.2%至 22.5 万辆）；5 月汽车销量同比-12.6%/环比+57.6%至186.2 万辆（乘用车批发销量同比-1.4%/环比+68.2%至 162.3 万辆，商用车批发销量同比-50.5%/环比+10.4%至 23.9 万辆）。

5 月末整体库存上升，较去年情况有改善

5 月末汽车厂商库存较月初+7.4%至 93.3 万辆（乘用车库存较月初+13.4%至61.2 万辆，商用车库存较月初-2.5%至 32.1 万辆）。5 月汽车经销商库存预警指数同比+3.9pct/环比-9.6pct 至 56.8%，库存预警指数已位于荣枯线之上。5月汽车经销商综合库存系数同比+13.9%/环比-9.9%至 1.72，库存水平位于警戒线以上，行业库存较 4 月有所改善。我们持续看好 2H22E 供需优化驱动的行业补库，预计短期量产交付仍取决于供应链、以及产能爬坡。

5 月新能源汽车产销维持同比高速增长，新能源乘用车渗透率达 26.3%

2022 年 1-5 月新能源汽车产量同比+114.2%至 207.1 万辆，销量同比+111.2%至 200.3 万辆，5 月新能源汽车产量同比+113.9%/环比+49.5%至 46.6 万辆，新能源汽车销量同比+105.2%/环比+49.6%至 44.7 万辆（渗透率 25.0%）。其中，新能源乘用车销量同比+108.8%/环比+52.5%至 42.7 万辆（渗透率达 26.3%），纯电动/插电混动乘用车销量分别约 32.7 万辆/10.0 万辆；新能源商用车销量同比+51.2%/环比+7.5%至 2.0 万辆（渗透率仅约 8.4%）。

投资建议：我们判断：1）复工复产稳步推进，5 月行业产量与批发销量表现超预期，基本面边际改善趋势已逐步兑现，持续看好 2H22E 供需双向优化驱动的基本面持续改善前景；2）看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及智能电动化推进路径清晰明确的车企。整车板块，推荐长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想；零配件板块推荐福耀玻璃、伯特利。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；行业增长与需求不及预期；新车上市与爬坡不及预期；原材料价格上涨；疫情反复；政策与市场风险。