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2022年06月13日发布

事件：6月10日，FDA正式宣布NJOY旗下两款产品通过PMTA授权，包括尼古丁含量为4.5%的烟原味，以及尼古丁含量为6%的浓烟原味。两款产品均为NjoyDaily一次性小烟系列。

仅授权烟草风味，电子烟减害本质仍为关注重点。目前FDA已接收670万份PMTA申请且对99%的申请已开始行动，并对其中的100+万份发出禁入令。对于NJOYDAILY，FDA仅授权其烟草口味，两款薄荷醇口味仍在审核中，并且拒绝多款风味口味。FDA表明，此次授权主要系NJOY成功证明其产品相较可燃烟草，气溶胶内潜在有害物质成分较低；此外，尽管一次性小烟在青少年群体中流行，但大部分青少年仅使用风味口味，因此开放烟草口味一次性小烟对青少年群体影响较小，但对成年烟民益处较多。我们认为本次PMTA授权重点仍在电子烟减害本质，有望促进后续企业加速减害研究，引领行业健康发展。

一次性小烟需求强劲，NJOY市占率有望回升。根据Frost&Sullivan，2021年全球一次性小烟市场规模将达21.3亿美元，占电子雾化市场的22.7%，预计2021-2025年全球一次性小烟市场规模CAGR将超28%，需求强劲。在美国市场，2020年2月至2022年2月一次性小烟产品销量从280万支增长至880万支（CAGR达77.3%），占比从18.8%增长至38.9%。根据尼尔森数据，在截至5月21日的四个星期内，NJOY在美国市占率为3.0%，排名第三（前两名为VUSE和JULL，市占率分别为35.1%/33.1%）。此次NJOYDAILY成首个合法上市销售一次性产品，未来市占率有望回升。

标的推荐：NJOY多款产品通过PMTA后，市场推广力度将进一步提升，助力NJOY回归正增长；此外，思摩尔一次性小烟产品未来通过PMTA审核确定性增强。推荐全球雾化科技龙头，雾化烟板块深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量；且国内长期格局有望受益的【思摩尔国际】。

风险提示：英美PMTA审核进度低于预期。