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2022年06月12日发布

投资要点：

汽车行业5月产销快速恢复，已接近正常水平；在促消费政策刺激下，后市增长有望超预期。据中汽协6月10日发布的数据，2022年5月全国汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别+59.7%和+57.6%，同比分别-5.7%和-12.6%。今年1-5月，汽车产销分别完成961.8万辆和955.5万辆，同比累计分别-9.6%和-12.2%，较1-4月增速分别+0.9pct和-0.1pct。

受今年3-4月吉林、深圳和上海等汽车制造重要城市疫情蔓延的影响，4月汽车产销增速为近十年来新低，乘用车和商用车环比和同比均大幅下降。而5月汽车产销迅速好转，已基本接近正常月份水平，恢复速度和强度好于市场预期。5月下旬以来，中央、地方政府和汽车企业陆续出台了一系列促进汽车消费的刺激政策，力度空前。随着疫情的缓解，国民经济和生活恢复正常，并在相关刺激政策的助力下，下半年国内汽车产销量增速有望超预期的概率较大。

新能源汽车：产销同比增长一倍以上，超高增长持续。5月，新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比分别增长+113.9%和+105.2%。其中，纯电动汽车产销分别完成36.4万辆和34.7万辆，同比分别增长1倍和+93.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成10.2万辆和10.0万辆，同比分别增长1.8倍和1.6倍；燃料电池汽车产销分别完成243辆和103辆，同比分别增长5.4倍和10.4倍。5月新能汽车市场渗透率达到24.0%，新能源乘用车市场渗透率达到26.3%。1-5月，新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比增长均超1.1倍。我们预计全年新能源汽车销量达到600万辆左右的概率较大。

乘用车：产销快速恢复，自主品牌表现优异。5月，乘用车产销分别完成170.1万辆和162.3万辆，环比分别+70.8%和+68.2%，同比分别+5.2%和-1.4%，表现好于行业整体，恢复速度远好于商用车。细分车型来看，轿车、SUV已基本恢复至正常水平，MPV和交叉型乘用车仍出现较大幅度下滑。1-5月，乘用车产销分别完成819.6万辆和813.3万辆，同比-1.1%和-3.6%。5月，中国品牌乘用车销售79.9万辆，同比+17.5%，占乘用车销售总量的49.2%，比去年同期+7.9个百分点，好于乘用车整体增速。1-5月中国品牌乘用车累计销售389.7万辆，同比+11.3%，占乘用车销售总量的47.9%，比去年同期+6.4个百分点，好于乘用车整体增速，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。

商用车：恢复不及预期，产销仍大幅下滑。5月，商用车产销分别完成22.5万辆和23.9万辆，环比分别+7.2%和+10.4%，同比分别-47.0%和-50.5%。1-5月，商用车产销分别完成142.2万辆和142.1万辆，同比分别-39.4%和-41.9%。分车型看，客车产销同比分别-30.4%和-29.3%，货车产销同比分别-40.3%和-43.0%。

5月重卡销量（中汽协统计口径）为4.9万辆，同比-69.6%，环比+11.4%，恢复态势不明显，低于市场预期。据第一商用车网统计，1-5月的全国重卡市场累计实现销售约32.3万辆，比上年同期的88.7万辆下降约64.0%，减少了56.4万辆之多。主要车企中国重汽5月重卡销量约1.2万辆，同比-64.0%，是当月销量唯一破万的企业；其1-5月累计销售约8.0万辆，市场占有率上升到24.6%，同比+6.3个百分点。

投资建议：5月行业复苏的速度和强度超预期，考虑到一系列消费刺激政策于6月份开始实施，我们对下半年行业产销量增长持乐观态度。考虑疫情对供给与需求的负面影响正逐步消除，板块有望迎来盈利与估值双升的黄金投资期，我们上调行业的投资评级至“领先大市-A”。主要推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车，与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。

风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。