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疫情形势持续好转,家居龙头业绩改善可期

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概述

2022年06月08日发布

核心观点:

家居:基本面改善预期,叠加低位估值,头部企业全方位布局有望实现亮眼成长。地产政策持续发力,中央层面,中央下调首套房贷款利率下限,打破LPR利率下限限制,地产市场确定性不断增强;地方层面,2022年4月,我国地方政府出台73条政策房地产调控政策,环比增加62%,其中,宽松性政策达到67条,占比达到91.78%。全国疫情形势持续改善,北京疫情总体持续稳定向好,整体进入扫尾阶段。而上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,全面有序推进复工复产复市,提出一系列推动房地产等行业复工达产措施,未来伴随疫情恢复,家居需求将得到回补。今年以来,家装行业维持高景气度,预计家居全年订单有所保障,整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下,头部家居企业持续推进品类融合,强化流量竞争力,成长性显著。同时,家居板块估值处于历史低位,投资价值凸显。建议关注:家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】和【志邦家居】。

造纸:行业承压加速集中,龙头企业业绩弹性可期。废纸系:废黄板纸价格高位波动,箱板纸企业库存达到历史高位,存在一定压力,叠加成品纸下游需求受限,成品纸价格表现偏弱,毛利率持续下滑,已达到2019年以来的区间低点。浆纸系:我国纸浆进口依存度较高,下游需求主要为生活用纸、白卡纸及双胶纸,纸浆供应面消息持续发酵,叠加白卡纸、双胶纸积极开工支撑纸浆需求,纸浆价格快速提升;而成品纸由于需求受限,价格表现弱于纸浆,毛利率持续下行,企业经营压力持续增加。特种纸:短期来看,特种纸原材料主要为纸浆及化工原料,纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨,头部企业业绩弹性可期;中长期来看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能建设,布局自给浆,业绩长期成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】;特种纸龙头【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。

包装:市场向好把握盈利修复,业务纵向扩张一体化。纸包装:受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,但市场集中度较低,有待提升;龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变,业务实现纵向发展。塑料包装:市场规模稳定增长,市场集中度低;普通塑料包装下游应用广泛,需求呈现波动特征,竞争激烈;特殊材料技术壁垒高,头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装:原材料价格上涨,叠加供需格局改善,行业提价将改善盈利;饮料酒水为金属包装主要下游应用,啤酒罐化率不断提升,有望推动需求增量。建议关注:包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

轻工消费:电子烟行业成长性显著,文具行业市场持续扩容。电子烟:国标正式落地,行业门槛将提高,利好龙头市占率提升。同时,国际市场稳步扩张,需求广阔;国内市场拥有全球最大的烟民群体,电子烟渗透率处于较低水平,伴随行业进入规范发展阶段,国内市场有望稳步成长。文具:我国人均书写工具消费量不断提升,消费升级将持续利好C端业务成长,同时,采购政策驱动下,B端办公直销业务市场前景广阔;晨光股份持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,线上线下协同发展,零售大店业务持续向好,办公直销业务快速成长,充分受益于行业变化带来的结构性机遇。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。

风险提示:宏观经济下行;房地产销售及竣工数据不及预期;原材料价格上涨。

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