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2022年05月18日发布

核心要点：

国内疫情影响集中体现在四月数据，数据尘埃落定有助于稳定市场预期2022年4月中国动力电池装机量13.3GWh（+58.1%），环比大幅下降38.0%；2022年1-4月累计装机量64.5GWh（+104%）。

中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。国内疫情对汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月数据上，叠加四月是车市传统淡季，四月装机量环比大幅下降是可以预见的。值得注意，即使是最困难的时期，四月装机量对比上年同期仍然录得增长接近60%，这个同比增速还是不低的。不论如何，四月可谓是最困难的时期，四月数据尘埃落定有助于稳定市场预期。目前来看，随着上海/吉林疫情得到控制，汽车作为重点保障产业率先复工复产，中国汽车产业正在回归正常轨道。

春节期间动力电池企业不停产赶工备货，恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产，动力电池亟需去库存

2022年4月中国动力电池生产量29.0GWh（+124%），环比下降26.1%；2022年1-4月累计生产量130.0GWh（+184%）。中国动力电池生产旺盛。

2021年全年生产量与装机量比值达1.42，生产量超过装机量已经是常态，也是正常现象。但是，2022年开始生产量与装机量出现持续异常大幅偏离，考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货，恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产，动力电池库存积压。动力电池生产旺盛，但是动力电池企业恐面临库存压力，或有必要放缓生产节奏，等待新能源汽车产销复苏。预计后续动力电池去库存会是主基调。

2022年以来插混乘用车表现亮眼

2022年以来插混乘用车装机量增速较快，主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小，此外比亚迪DM-i平台技术先进，也掀起一股插电混动汽车热潮。近来，比亚迪汉DM-p上市，主打澎湃动力表现，实现3.7秒零百加速。我们认为，新能源汽车发展并不意味着全面纯电化，不应该把插电混动汽车视为过渡产品。插电混动汽车有其适应的客群，我们也看好插电混动汽车。

投资建议

预计2022年中国动力电池装机量约215GWh（+39%），生产量约344GWh（+57%），隐含对于2022年中国新能源汽车产销量预判是约500万辆（+42%）。2022年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。