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2021年12月20日发布

驱动因素追踪：高能级城市销售略有企稳，房企流动性危机仍待化解

11月商品房住宅单月销售面积为1.27亿平米，同比下降16.29%。考虑到2020年具有一定的特殊性，11月单月销售面积相比于2019年同期下降6.84%，较10月份相比降幅略有收窄，部分高能级城市的销售略有回升，整体呈现边际好转的局面。关于地产行业目前的流动性问题，我们认为在地方政府“保交房”和房企使用预售资金偿还债务诉求相悖的情况下，流动性问题短期难解。整体来看，目前地产行业并不乐观。而随着地产行业的下行，其亦将对下游的众多产业链如家具、家电等产生冲击。

竣工方面，11月单月竣工面积有所回暖，单月竣工面积高达8166.54万平方面，同比增长13.23%，扭转了连续2个月同比下降的趋势。从规模来看，单月竣工面积仍然为2017年以来11月单月的新高，整体竣工的情况相对较好，预计仍然将在短期内带动相关产业链的需求。出口方面，家具及其零件出口达69.96亿美元，同比增长1.89%，较2019年同期增长44.60%，出口数据增速回落较为明显。就如我们此前所言，家具制造业出口的高景气更多的由涨价推动而非数量推动，高速增长的持续性存疑。但整体来看，我们认为美国楼市仍然处于健康向好的状态，将带动家具等需求，整体家具出口预计将维持相对平稳的成长。

行业景气度追踪：家具社零环比有所改善，家具下乡有望提振需求

社零方面，11月单月家具类零售额167亿元，同比上行6.1%，明显好于10月份2.4%的增速，家具企业的增长有所改善。家电方面，11月零售额达1105亿元，同比增长6.6%，单月销售增速较10月略有放缓（10月9.5%）。从利润方面，10月单月利润总额同比仍然呈现下滑趋势，同比下滑7.40%,但下降幅度较9月略有减小（9月下滑12.29%），较2019年增长11.17%，利润情况略有好转。家电方面，尽管受到“双十一”大促的提振，白电市场整体仍然较为萎靡，市场普遍下行。2021年双11（W44-W46）销售额为76.5亿，同比增长0.9%，和2020年双十一基本持平，整体销售表现平淡。我们认为，经过了漫长的发展，空调市场已走入存量市场，市场竞争愈发激烈，成长空间有限。家电巨头们仍然需要找到新的增长点，以寻求市场方面的突破。

展望未来，政策层面，在12月8日国新办举行国务院政策例行吹风会上，国家发改委农村经济司司长吴晓表示，要推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动，鼓励有条件的地区实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。家具下乡的推行有助于部分三四线渠道建设相对较好的家具企业提振业绩。但是考虑到具体的补贴文件尚未下发，未来对于企业和行业的影响仍然有待观察。展望未来，在地产前景仍不明朗的当下，我们认为应更加关注产品消费属性更强的企业，如软体家居、扫地机器人行业的龙头企业，以尽可能减弱地产对于产业链企业的影响。