理工酷

2021年11月22日发布

本周重点推荐标的：

成长型家电组合：石头科技、极米科技、新宝股份、苏泊尔、倍轻松、火星人、JS环球生活、科沃斯

白电组合：海尔智家、美的集团、格力电器

原材料及社零数据释放积极信号

（1）“保供稳价”政策效果逐步显现，原材料价格回落趋势延续。21W46塑城ABS价格指数/钢材综合价格指数/铝材价格指数/铜材价格指数环比分别-1.04%/-2.90%/-1.77%/-1.37%。（2）2021M10家用电器和音像器材类零售额增幅继续扩大。2021M10家用电器和音像器材类增速环比提升2.61pcts，相较于其他部分消费品，家电品类增长展现出一定韧性。

白电维持相对稳健增长，集成灶、洗地机、扫地机等赛道高景气度依旧

白电：21W46空调/洗衣机/冰箱整体销售额同比分别-14.57%/-5.76%/+11.39%，整体销售额数据下降或系第一轮双十一挤压需求所致，2021Q4累计销售额同比分别+1.82%/+6.47%/+10.21%，Q4以来维持相对稳健增长。

集成灶：21W46线上/线下零售额分别同比+48.18%/+22.73%，线上/线下零售量分别同比+25.02%/+2.07%，线上量、额维持高增长，高景气度持续。

清洁电器：21W46扫地机/洗地机线上销售额分别同比-12.95%/+114.04%，产品均价分别同比+41.67%/-3.98%，拉长周期看扫地机，21W45-W46线上销售额同比+108.35%。扫地机、洗地机继续领衔清洁电器领域增长。

按摩赛道：2021M10按摩器材淘系/京东系销售额分别同比+15.05%/+10.80%，产品功能升级带动均价上行，低渗透、高成长品类逻辑不变。

继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

原材料价格持续回落，龙头企业通过产品结构优化向下游传导成本端压力，考虑到原材料采购、生产和销售的时间差，我们预计企业将迎来盈利上行拐点。建议关注处于低渗透率、高成长性赛道的细分龙头石头科技、极米科技、倍轻松、火星人、JS环球生活、科沃斯以及业绩边际改善的新宝股份、白电龙头海尔智家、美的集团和格力电器。此外，新增推荐扩品能力出色、渠道变革提速的苏泊尔。苏泊尔：（1）厨房电器领域业绩展现较强韧性。淘系数据显示，2021Q1-Q3公司厨房电器线上销售额同比增长14.42%，行业景气度下滑背景下销售额展现较强韧性。（2）拓品收效显著，看好清洁领域未来发展。淘系数据显示，2021Q1-Q3公司生活电器线上销售额同比增长40.06%，Q3单季度同比增长74.72%，2021M10当月同比增长72.45%，扩品类收效显著，预计清洁电器有望成为业绩新增长点，同时，高单价高毛利新品类扩张亦有望提振毛利率。（3）渠道改革加速有望驱动盈利能力提升。经销商转直营、一盘货等线上渠道改革有望提高价格调控能力，充分调动经销商积极性，提振内销毛利率水平。

风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海运运力风险加大。