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2021年11月22日发布

本周专题： 10 月投资数据如何？

21 年 1-10 月地产开发投资 /狭义基建 /广义基建 /制造业同比分别+7.2%/+1.0%/+0.7%/+14.2%，较 19 年同期分别+14.0%/+1.7%/+3.8%/+8.1%，10 月 单 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别-5.4%/-2.5%/-4.8%/+10.1%。据我们统计，截止 11 月 14 日，新增地方政府专项债已经发行额度为 28790.02 亿元，占财务部 2021 年预算安排的专项债限额 36500 亿元的 78.9%，总体来看 9-10 月各省份专项债呈现加速发行态势，考虑到当前经济下行压力增大，近期督导专项债发行提速，此前预留至 12月的专项债额度要求提至 11 月底前发行完毕，意味着 11 月净发行量仍有望维持在 6000 亿元以上，我们预计后续基建投资或边际改善，地产投资增速或仍有所回落，目前政策已在改善按揭贷款、房地产企业融资以及降低购地门槛等方面逐步发力，后续地产资金链及需求有望逐步改善。

由于专项债从发行到形成实际投资存在 2-3 个月的时间差，为了保障专项债资金能真实用在所需项目上，财政部发文禁止专项债资金的挪用，目的也是提高资金的使用效率，推动今年底明年初形成实物工作量， 此外考虑到2022 年特别是上半年的稳增长压力较大，以及今年发改委相较往年更早地要求地方上报专项债项目，以争取明年专项债券早发行、早使用，及早形成实物工作量，我们预计明年专项债额度有提前下达的可能， 我们预计 22Q1基建投资有望更为有力。

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌 0.50%，沪深 300 指数上涨 0.34%，三级子板块除建筑设计板块录得正收益之外，其余子板块悉数下跌。个股中，勘设股份（+16.57%）、岭南股份（+15.46%）、高新发展（+12.86%）、*ST 罗顿（+12.32%）、粤水电（+10.38%）涨幅居前。

投资建议

当前市场环境下， 财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证， BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化， 继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注 BIPV 及储能、 建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期