理工酷

2022年04月25日发布

报告导读目前车企复工复产正在稳步推进， 供给层面最差的时候已过， 当前板块PE（TTM）为近三年分位数 40%，近三年平均 PE（TTM）为 25X，悲观预期反应较充分，板块短期底部已过，中长期配置价值凸显。投资要点

市场回顾

汽车板块下跌 2.87%，同期沪深 300 指数下跌 4.19%，汽车行业相对沪深 300指数领先 1.32 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 31 个板块中位列第 9 位，相较其他行业处于上游水平。新能源汽车指数下跌 4.13%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-1.55%/-6.95%/-3.87%/-3.59%/-3.53%。

市场热点

复工复产有序推进。特斯拉上海超级工厂、上汽集团已于 4 月 19 日正式启动复工复产，长城坦克 300 也于 4 月 22 日恢复生产，连同核心供应商开始复工复产，江浙沪政府也积极协调保证供应链及物流运输的畅通。

特斯拉 Q1 超预期。特斯拉发布 22 年一季报，22Q1 全球交付量 31 万辆，同比+68%，汽车销售业务（不含积分）营收 155 亿美元，同比+89%，高于销量增速，因为单车收入在增加，一季度单车收入达到了 5 万美元单车。盈利方面，一季度汽车业务毛利率达到 32.9%，环比+2.3 个百分点，单车利润达到 1.1 万美元，均创下历史新高。全球通胀、中上游涨价背景下特斯拉盈利能力逆势上升原因是：1）车型结构优化盈利较好的 Y 占比提升；2）规模效应进一步凸显，单车 SG&A 下降明显。

本周观点：板块短期底部已过，中长期配置价值凸显

从供给层面上看，最差的时候大概率过去了，最差的时候是上周，从 4 月 18这周开始汽车供应链从停产到逐步恢复单班，目前车企复工复产正在稳步推进，预计在 5 月中有望逐步恢复到双班。关于需求，5-6 月数据比较重要，涨价、疫情、宏观经济对汽车消费的影响将显现，我们对需求不悲观，1）疫情反复下个人防护意识增强，激发和促进更多购车需求前置；2）疫情对汽车消费的影响更多是延迟；3）限购政策宽松化+促消费政策在路上，看好疫后汽车消费复苏；4）中长期维度我国汽车千人保有量较低，新车销量仍有空间。当前板块 PE（TTM）为近三年分位数 40%，近三年平均 PE（TTM）为25X，悲观预期反应较充分，短期上板块底部已过，中长期维度配置价值凸显，国产崛起与电动智能下板块向上趋势不变。

整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件重点看好一体化压铸（文灿股份、爱柯迪、广东鸿图等）、驾驶智能化（伯特利、拓普集团等）、座舱智能化（福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等）、乘用车座椅国产化（继峰股份、上海沿浦等）四大细分领域。

投资策略及重点推荐

整车领域，2022 年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。乘用车：重点推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车（H）；建议关注理想、小鹏、蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化） 、上海沿浦（座椅骨架国产化）、、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪 (轻量化)、上声电子等。

风险提示

疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。