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2021年12月06日发布

投资要点

11 月下旬港口数据

（1） 总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比+6.5%，其中外贸吞吐量同比+7.7%11 月下旬， 沿海主要港口货物吞吐量同比增长+6.5%；其中外贸吞吐量同比+7.7%， 较 11 月中旬同比+8.8%降低 1.1pct， 同比增幅收窄。

（2） 集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2.3%11 月下旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2.3%（前值+4.8%）。其中外贸箱吞吐量同比+3.0%（前值+4.0%），内贸箱吞吐量同比-0.4%（前值+7.0%）。

（3）重点货种吞吐量、港口库存

原油：吞吐量方面， 同比+14.2%（前值+28.4%）；港存方面， 同比-5.5%（前值+11.0%）。

铁矿石：吞吐量方面， 同比 18.2%（前值+4.6%）； 港存方面， 从全国 45港口径看， 12 月 3 日铁矿石港存为 1.55 亿吨，较去年同期增长 24.2%，较 2017年以来港存均值增长 15.9%。

煤炭：吞吐量方面， 秦皇岛港+神华黄骅两港同比+7.0%（前值+9.5%）； 港存方面， 按秦皇岛港+神华黄骅口径，同比+8.1%（前值+17.9%）。 在新一轮寒潮来袭、水电进入淡季、火电需求增加、煤价企稳等因素带动下，电厂拉煤积极性明显增加。

关注沿海港口集装箱费率调整情况

事件： 12 月 1 日，宁波港对外公示《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（ 202111 版）》，从 2022 年 1 月 1 日起执行，其中对船公司 20 英尺、 40

英尺的空重箱装卸船费实行 10%左右的涨幅。集装箱装卸费用属于港口作业包干费，实施市场调节价，原则上不需报送监管部门批准。我国港口装卸费用相对国外本来偏低，本次提价或有望使宁波港分享集运产业链景气红利。敏感性测算： 调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调 10%测算：

1）上港集团： 2020 年集装箱相关营收 133.45 亿元，总归母净利润 83.07 亿元，综合价格如上涨 10%， 静态利润弹性 12%左右；

2）宁波港 2020 年集装箱相关收入 55.54 亿元，总归母净利润 34.31 亿元，综合价格如上涨 10%， 静态利润弹性 12.1%左右；

3）青岛港 2020 年负责集装箱业务的 QQCT（参股 51%）营收 38.74 亿元，青岛港总归母净利润 38.42 亿元，集装箱价格如上涨 10%， 静态利润弹性 4%左右。

实际费率提示： 宁波港本次调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。

10 月全月港口数据

（1） 10 月沿海港口货物： 吞吐量同比+0.6%（前值-1.5%）

（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+0.4%， 增速转正其中， 外贸箱吞吐量同比+2.2%（前值+0.5%）， 增幅扩大。

（3）重点货种吞吐量

原油：吞吐量方面， 10 月同比-3.9%（前值-9.3%）； 铁矿石：吞吐量方面， 10月同比+7.6%（前值-3.9%）； 煤炭：吞吐量方面， 10 月同比-6.3%（前值-16.6%）（ 以上均为港口协会重点监测港口口径）。

（4）沿海重点港口

10 月份， 多家港口集装箱吞吐量当月同比实现正增长，其中，大连港、广州港、北部湾港集装箱吞吐量当月同比超 15%。

重点港口： 青岛港（大市口径） 10 月当月实现货物吞吐量 0.52 亿吨，当月同比+1.8%（前值+3.0%），累计值 5.33 亿吨，累计同比+5.8%（前值+6.2%）。

11 月下旬航运运价指数

波罗的海干散货指数（ BDI）： 12 月 2 日， BDI 指数为 3115 点，较 11 月24 日增长 17.4%，同比增长 157.2%。

原油运输指数（ BDTI）： 12 月 2 日， BDTI 指数为 727 点， 较 11 月 24日减少 2.3%，同比增长 59.8%。

上海出口集装箱运价指数（ SCFI）： 12 月 3 日， SCFI 指数为 4727 点，较 11 月 26 日增长 2.72%，较 1 年前大幅上涨 96.0%。

中国出口集装箱运价指数（ CCFI）： 12 月 3 日， CCFI 指数为 3199 点，较 11 月 26 日下降 0.03%，同比大幅增长 114.9%。

投资建议

青岛港：量增价稳逻辑逐步验证。 受益公司拓展航线带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，公司 21 前三季度完成货物吞吐量 4.34 亿吨，同比+8.1%，完成集装箱吞吐量 1783 万 TEU，同比+11.1%；费率方面， 2019 年 8 月山东省港口集团挂牌成立后，整合“四步走战略”已完成前三步，区域港口价格竞争持续缓解，有望进入协同提价大周期，我们预计费率端持续改善向好。 未来看，公司航线数量有望进一步增加： 21年前 8 个月已增 16 条外贸航线基础上， 10 月新增中远海运美线直客特快专线。

10 月，青岛港携手山东港口物流集团， 密集走访马士基、达飞、长荣等 13 家船公司，对接交流海向陆向拓展、中转箱开拓事宜，未来航线有望进一步增加。上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，空箱调运中心落户临港新片区，持续看好公司港口主业成长。 21 年前三季度，公司母港集装箱吞吐量同比+9.9%，货物吞吐量同比 8.6%。 21 年 10 月 1 日，上港集团在海外投资建设并拥有运营权的自动化集装箱港口—以色列海法新港开港投入使用，一期码头年设计吞吐量为 106 万标准箱。借助海法新港，公司母港未来有望进一步加强与“海上丝绸之路”各港口间业务联系，持续巩固公司国际航运枢纽港地位。

风险提示

全球贸易恶化；全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期。