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2021年12月08日发布

玻璃价格与库存均出现景气拐点，反映玻璃行业年内仍有复苏空间。水泥行业持续低迷，库容比逼近 70%，水泥价格下降加速。山东玻纤公告 6 改 17万吨技改计划，预计投资 14.5 亿元。

本周板块上涨，跑赢大盘： 本周申万建材指数收盘 7521.6 点，上涨 2.8%，跑赢万得全 A。行业平均市盈率 13.28 倍，相比上周上升 0.36。最近一年建材板块累计下跌 5.83%，低于万得全 A 的上涨 11.79%。

水泥：需求低迷，价格下降：供应方面，北方省份基本进入错峰生产，目前处于前期高库存缓慢消化阶段；需求方面，赶工需求接近结束，水泥需求持续减少；成本方面，错峰生产启动后，水泥成本基本为前期库存的成本，新增原燃料库存的成本较高。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为 434.1、526.1、501.9 元/吨，分别下降 12.8 元，33.2 元、31.3 元，需求基本结束后，水泥价格下降较快。磨机开工率和熟料库容比分别为 54.4%、 68.6%，开工率下降 2.2%，库容比上升 0.7%。库容比再次上升，降价压力增加。

玻璃：年底赶工需求起色，价量均走好：本周玻璃价格 111.4 元，较上周上升 1.5 元，止跌回升；库存天数 12.0 天，较上周下降 1.6 天。本周各重点关注省份价格大多上升，仅陕西与河北小幅下降，浙江与湖南上升较多，库存大多下降，仅陕西小幅上升，两湖地区降库存显著。本周北方地区相对平稳，南方多地出现年底赶工需求，订单小幅好转，浮法玻璃不断提涨，但行情弱于往年同期。

山东玻纤：12 月 3 日，公司公告计划对全资子公司天炬节能的一条年产6 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线进行冷修技术改造。技术改造完成后，该生产线产能将提升至 17 万吨，该产线预计将于 2023 年 1 月达到设计寿命。项目概算总投资 14.54 亿元，项目资金来源为自筹资金及银行贷款。据卓创资讯数据，山东玻纤目前共有 46 万吨产能，其中 43 万吨产能在产，3 万吨产能于今年 7 月开始冷修。山东玻纤产能规模位居全国第四，技改完成后将净新增产能 11 万吨。通过该项目，天炬节能通过对生产线进行技术改造，采用先进的工艺技术，智能化、数字化技术，充分利用现有条件，可将年产 6 万吨生产线的设计产能提升至年产 17万吨，有利于进一步降低生产成本，提升经济效益和产品竞争力，进一步提升市场话语权。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥；

评级面临的主要风险

风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。