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2021年12月08日发布

报告要点

PCB 是“电子产品之母” ，中国大陆已成为全球产业重心。 PCB 作为电子产品之母，对各类电子元器件起着机械支撑和电气连接等作用， 反映了一个国家或地区 IT 产业的技术水平。 根据 Prismark 数据， 2020 年全球 P CB 产值652.2 亿美元， 全球 PCB 行业在过去几十年里进行了产业大转移， 2000-20 20年， 中国大陆市占率由 8.1%提升到 53.8%，全球 PCB 行业重心已然转移至中国大陆。 根据 NTI 的数据， 2020 年全球 PCB 厂商 Top10 中， 中国台湾占据 5 席，其中臻鼎和欣兴分列第 1-2 位；中国大陆和日本分别占据 2 席，其中中国大陆厂商东山精密和深南电路分列第 3 和 8 位，日本厂商旗胜和揖斐电分列第 4 和 9 位；美国厂商迅达排名第 5。根据 CPCA 数据， 2020 年中国内资 PCB 厂商 Top10 中， 东山精密、 深南电路和景旺电子分列前三名。

上游 CCL 为最大原材料，占比 30%。 PCB 产业链上游原材料主要包括覆铜板（CCL） 、半固化片、铜箔、铜球、金盐、干膜和油墨等，其中 CCL 最为重要，占成本比重最大， 为 30%。根据 Prismark 数据， 生益科技刚性 CCL销售额排名全球第二，市占率达到 12%。但是在高端领域，如高频高速 CCL依然被美国罗杰斯、美国帕克电气化学、 日本松下、 中国台湾厂商台光 、联茂、台耀等厂商主导。

通讯、 消费电子、 汽车电子快速发展， 带动 PCB 行业持续受益。 PCB 下游包括通讯、 计算机、 消费电子、 汽车电子等领域， 用途十分广泛。 通讯领域，2021 年中国将新建 60 万座 5G 基站， 2022 年达到峰值， 新建 110 万座，预计到 2025 年全国 5G 基站数将达到 500-550 万座。 智能手机在经历 2020 年低谷之后，IDC 预计 2021 年全球智能机出货量将达到 13.8 亿部，YoY+6.8%，Prismark 预计 2024 年通讯 PCB 产值将达到 278.4 亿美元。消费电子在 TW S耳机、 智能手表、 智能手环驱动下， Prismark 预计 2024 年消费电子 P CB 产值将达到 114.4 亿美元。汽车电子领域， 传统燃油车 PCB 价值量大约 500-600 元/车， 而在新能源车中，由于新增了 BMS、 MCU 等， PCB 价值量超过2000 元/车， Prismark 预计 2024 年汽车 PCB 产值将达到 87.5 亿美元。FPC 相比传统线束优势明显，在动力电池中有望大批量导入。 随着新能源车逐渐普及， 在补贴退坡及电池价格下降的背景下，电池企业为了降低成本，需要在动力电池中引入和应用新材料。 与传统线束相比， FPC 在安全性 、电池包轻量化、工艺灵活性、自动化生产等方面优势显著， 可以有效降低生产成本， 提高动力电池系统组装效率。 不仅如此， FPC 还能实现对动力电池实时监控温度和电压， 确保动力电池工作安全可靠。 近几年，通过不断改进工艺，

FPC 厂商已进一步降低了动力电池用 FPC 的价格， 在动力电池以及 FP C 厂商的共同推动下，国内 FPC 在动力电池领域的导入环境得到较大改善，正逐步被各动力电池生产商广泛采纳， FPC 有望大批量导入。

投资建议： 我们认为 PCB 行业将持续受益于通讯、消费电子、新能源车等下游领域发展带来的新增量，同时在动力电池中 FPC 替代传统线束优势明显，有望持续导入电池生产厂商。 建议关注： 生益科技、深南电路、 鹏鼎控股。

风险提示： 1、 原材料价格波动； 2、 产能爬坡不及预期； 3、 市场竞争加剧