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2022年04月21日发布

3月沪深300指数下降7.8%，申万汽车指数下降11.6%，短期表现落后于沪深300指数。3月汽车销售223.4万辆，同比下降11.7%、环比增长’/’//28.4%；其中乘用车销量186.4万辆，疫情反复加上芯片受限导致同比下降0.6%；商用车销售37.0万辆，同比下降43.5%，卡车、客车同比均有下降，主要是前期需求透支及同期基数较高所致。3月新能源汽车销量48.4万辆，同比增长114.1%，延续了高增长态势，且批发、零售渗透率分别高达25.1%和28.2%。前期受原材料涨价、疫情停工等影响，板块回调较多；近期长春及上海逐步复工，边际趋势向好，建议重点关注优质零部件等投资机会。

主要观点

3月乘用车批发及零售销量均有下降。据乘联会数据，3月狭义乘用车批发销量181.4万辆，同比下降1.6%、环比上升23.6%，零售销量达157.9万辆，同比下降10.5%、环比增长25.6%。受疫情及涨价等影响，乘用车需求短期有所下降；芯片供给受限加上疫情停工等影响，批发销量小幅下降。芯片短缺有望逐步缓解，长春上海先后复工，后续产销量有望恢复增长，板块有望触底回升，建议积极布局。3月国内豪华品牌乘用车销量23万辆，同比下降14%，环比增长43%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛，但部分地区疫情对销量有所影响。主流合资品牌同比下降30%，预计和芯片短缺影响较大、品牌吸引力下降有关。自主品牌同比增长17%，自主头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，此外新能源销量表现较好，其中比亚迪、广汽等车企表现相对较好，建议持续关注。

3月商用车产销短期持续承压。据中汽协数据，3月商用车销售37.0万辆，同比下降43.5%。其中卡车销售33.2万辆，同比下降44.8%；受国六排放2021年7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此销量短期承压。长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。客车销售3.8万辆，同比下降27.8%，大客同比增长12.8%，中客和轻客同比下降24.4%和31.7%。随着疫情好转及经济复苏，预计中轻客车销量有望逐步恢复。

3月新能源汽车销量同比翻倍增长。3月新能源汽车销售48.4万辆，同比增长114.1%，延续了高增长态势。新能源乘用车销量46.1万辆，同比增长117.0%，批发、零售渗透率高达25.1%和28.2%；其中比亚迪汉/秦/宋/唐/海豚、五菱宏光MiniEV、特斯拉Model3/Y等车型热销使得比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱等表现较好，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量2.4万辆，同比增长69.5%；其中6米以上新能源客车销售3645辆，同比下降11.6%，宇通客车、中通客车、金龙客车销量位居前三。新能源汽车后续有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-2月汽车行业收入小幅下降及利润快速增长。据中汽协数据，2022年1-2月汽车工业重点企业集团实现营业收入6256.2亿元，同比下降0.9%；实现利润总额403.2亿元，同比增长19.2%。随着车市逐渐回暖，营业收入有望恢复增长，利润总额累计增速或将逐步下降。

投资建议

整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长城汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，关注福田汽车等。

零部件：近期受原材料价格上涨及多地疫情停工等影响，部分个股回调较多，目前估值已具备较强吸引力。随着长春上海先后复工，板块迎来较好配置机会，看好优质企业长期发展，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、福耀玻璃、宁波华翔，关注科博达、继峰股份、保隆科技、泉峰汽车等。

新能源：新能源汽车销量2022年有望持续爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益新技术、特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、均胜电子，关注旭升股份、三花智控等。

智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米等加速产业发展。推荐拓普集团、伯特利、均胜电子，关注华阳集团、德赛西威、湘油泵。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。