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2021年11月01日发布

行情回顾：本周家电（中信）行业指数整体表现较好，本周上涨3.39%，周涨幅在所有中信一级行业指数中排名第二，跑赢同期沪深300指数约2.83个百分点。2021年初至今，家电（中信）行业指数下跌19.40%，跑输同期沪深300指数约14.58个百分点。各细分板块表现有所分化，其中白色家电Ⅱ指数周涨幅达到4.78%，小家电Ⅱ指数环比上周上涨2.60%；而照明电工及其他指数本周下跌1.90%。个股方面：家电（中信）行业有40只个股（51%）录得正收益，有35只个股（45%）录得负收益，其中*ST圣莱周涨幅高达14.87%，而和晶科技周跌幅第一，下跌9.77%。估值方面：截至2021年10月22日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约18.21倍，低于行业2017年以来的平均估值，但环比上周边际改善。家电（中信）行业整体PE（TTM）相对沪深300PE（TTM）的比值为1.42倍，低于行业2017年以来的相对估值中枢，但有追赶趋势。

行业运行数据：2021年9月，家电细分品类中，干衣机全渠道表现较佳，集成灶线下表现亮眼。根据奥维云网，2021年9月，家电线上销售情况好于线下。（1）冰洗空彩：大多白电和黑电品类销售情况环比向好，线上销售额大多同比上涨，而线下销售额同比上涨的品类仅有干衣机。空调销售表现持平。（2）厨房大电：集成灶表现在厨电中脱颖而出，线下销售亮眼但线上销售量下滑。（3）厨房小电：线下仅电蒸锅销售情况同比改善，线上方面，电蒸锅、电压力锅、榨汁机、搅拌机、煎烤机销额同比增长。（4）环境健康电器：扫地机器人和吸尘器表现较好，全渠道销额均同比增长。

行业观点：维持对行业的推荐评级。9月底，央行提出要“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，10月高层密集发声要推动楼市健康发展。我们推测，短期内房地产信贷政策有望适度回归宽松，需求端将逐步得到满足。虽然原材料和海运成本仍处高位，家电需求端有所改善，尤其是大家电的边际改善预期增强。因此，我们推荐继续关注边际改善预期增强、未来需求有望上升、估值性价比较高的大家电龙头，美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。另一方面，新型品类渗透率低、产品创新优势显著，地产后周期效应较弱，建议继续关注集成灶规模快速扩张的火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336），关注扫地机器人龙头科沃斯（603486）、有望推出拖地机新品的石头科技（688169），关注国内投影设备行业龙头极米科技（688696）。

风险提示：疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响；地产周期波动带来的影响；上游原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。