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2021年10月18日发布

投资策略：站在目前时点钢价的压力来自以下几点。一是供应收缩力度最大的阶段可能已经过去，9月下旬部分省份一刀切式拉闸限电，限产力度陡增，目前限电仍有施行，但十月中旬以来有边际放松迹象，今年供应限产最强的时段可能已经过去。二是十月初的钢价高点可能同时隐含了很多的投机成分，9月下旬钢铁表观需求走弱，但每日建筑钢成交旺盛，主要由投机限产的成交驱动，本周限产力度边际放松，投机需求降温，建筑钢成交大幅回落。三是真实需求仍处于下行过程，地产需求的周期性回落和地产商资金问题仍然是未来一段时间制约行业需求的因素，预计国内制造业和海外需求也将滞后回调，这个过程仍有待完成。近期不少钢企公布三季度业绩预告，多数公司出现环比明显回落，主要原因是二季度铁矿石存货增值、而三季度则大幅减值，以增一减导致这块反差较大。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.55%，沪深300指数上涨0.04%，申万钢铁板块下跌5.10%。本周螺纹钢主力合约以5515元/吨收盘，周环比减235元/吨，幅度4.09%，热轧卷板主力合约以5850元/吨收盘，周环比减40元/吨，幅度0.68%；铁矿石主力合约以723.5元/吨收盘，周环比减39/吨，幅度5.11%。

成交大幅下跌：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.92万吨，环比减6.26万吨。五大品种社会库存1255.62万吨，环比减71.54万吨。本周成交大幅下跌，跌至五年同期最低水平，原因在于随着节后钢产复产，限产降温，市场上的投机情绪回落，采购积极性下降。从表观消费来看，本周虽恢复了节前水平，但仍处于近五年低位。总体来看，投机需求与实际下游需求的表现目前均差强人意。

电炉开工率及产能利用率反弹：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为54.01%和54.76%，环比上周-0.13PCT及-0.80；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为70.13%和65.75%，环比上周+1.58PCT和+0.26PCT。本周71家电弧炉开工率48.55%，环比上周+0.79PCT；产能利用率59.38%，环比上周+3.58PCT。本周华东及华南地区部分钢厂限电有所放松，表现在电炉数据上最为明显，同时钢材产量也触底反弹，整体供应水平提升。与此同时，本周发布了《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，相关省市已经启动了轮停轮休方案，关注文件对明年一季度相关区域供应的影响。后续需持续关注限产限电政策的边际变化。

钢价震荡下行：Myspic综合钢价指数周环比减1.42%，其中长材减2.01%，板材减0.68%。上海螺纹钢5840元/吨，周环比减140元/吨，幅度2.34%。上海热轧卷板5780元/吨，周环比减70元/吨，幅度1.20%。本周钢材期现价格均有所回调，其中螺纹钢受期螺大幅回落影响，国内建筑钢材价格走低相比热卷更为明显，两者价差收窄。

矿价连续四周回弹：本周Platts62%126美元/吨，周环比增0.95美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2146万吨，环比减351.9万吨，到港量1358.2万吨，环比增270.8万吨。最新钢厂进口矿库存天数24天，较上次持平。天津准一冶金焦4310元/吨，较上周持平。废钢3370元/吨，较上周增50元/吨。本周矿价连续第四周回弹，供应端发货量虽有所减少但到港量维持在较高水平，港口库存小幅累积。

盈利继续回落：本周主流钢种盈利继续回落。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端铁矿石、废钢、硅锰价格的持续上涨使钢坯成本增加。成材端各品种价格下行，其中螺纹钢降幅最为明显。整体来看，本周在成本提升和报价下降的双向挤压下，吨钢毛利下降，其中热轧卷板（3mm）毛利减104元/吨，毛利率降至11.44%；冷轧板(1.0mm)毛利减55元/吨，毛利率降至8.49%；螺纹钢(20mm)毛利减128元/吨，毛利率降至15.75%；中厚板(20mm)毛利减56元/吨，毛利率降至7.82%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。